硫酸镍:下一个“铜箔”,受益三元占比提升+高镍化、未来两年持续短缺

受益于三元占比提升+高镍化趋势,需求快速增长,今年硫酸镍供需缺口4279吨,明后年缺口逐渐扩大。硫酸镍分为电镀级和电池级,电镀级每年5%左右增速电池级需求增速很快,硫酸镍是三元材料中镍金属的来源,三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。

    我们预计2017-2019年全球新能源汽车销量分别为120万辆、180万辆、257万辆,全球对应的硫酸镍需求将分别达到49万吨、63万吨、80万吨。而供给端硫酸镍新产能建设一般需要两年时间,目前在建产能无法满足未来需求高速增长,这造成供需角度的短缺,今年短缺大约4279吨,明后年缺口将加速放大。

    硫酸镍涨价空间有40%,即价格上限为34300元/吨。这样的判断基于两个因素,第一镍价格是硫酸镍价格基础、我们对于镍价格的判断低位震荡,第二个决定因素是酸溶解生产硫酸镍成本,这个决定硫酸镍价格上限。如果硫酸镍价格涨多了,就会催生另一种生产方式,企业购买镍粉,然后采用酸溶解的方式生产硫酸镍,这样生产的单吨成本会比红土镍矿生产方式提高8000元左右,酸溶解方式的单吨成本会在25760/吨(=80000*0.222+8000),考虑到20%净利润水平会催生大量的酸溶解生产产能,对应的硫酸镍价格上限就是34300/吨。

    硫酸镍涨价受益标的:格林美。格林美相对硫酸镍价格弹性较大。格林美相对硫酸镍价格弹性较大。格林美目前有7万吨硫酸镍产能,今年产量预计在4万吨。利润弹性方面,由于供应持续短缺,明年硫酸镍价格有望涨到34300元/吨(现均价24500元/吨),格林美明年7万吨产量的话单纯涨价部分对应的净利润增量为4.4亿。