房地产行业:健康的基本面保持

房屋销售强劲表现且增速反弹。2017年1-6月,商品房销售同比增速较2017年1-5月反弹。与此同时,为补库存,土地购置面积和投资增速录得强劲增长。另外,可售面积延续下降趋势。因此,我们看到了健康的房地产市场。

    房地产开发商的债券发行已经再次放开,但为促进房地产市场稳定健康发展,因城施策将会被维持。我们认为上涨的销售均价和库存水平较低,触发了政策紧缩措施的出台。这些相关政策主要涉及最低首付的提高,限购令的升级,限价和限制房屋销售。政策紧缩可以同时抑制商品房的需求和供给,因此冷却房地产市场。在2017年6月,我们看到了房地产开发商债券发行规模的扩大,这将减轻房地产开发商的资金压力。

    公司更新:在我们覆盖的公司中,9家公司公布了2017年6月合约销售。在2017年1-6月,合约销售表现分化且大型开发商较中小型开发商表现更好。按合约销售增速,龙湖地产(00960HK)排名第一(140.0%)。碧桂园(02007HK)录得了合约销售的最高金额(人民币2,889.1亿元)。在2017年7月5日,中国奥园(03883HK)打算竞标中体产业集团有限公司全部股本的22.0733%。

    我们维持房地产行业“跑赢大市”。政策和货币环境的收紧已经使得房地产市场降温。然而,房屋销售额的绝对值依然很高。且地产行业龙头将会在行业集中度提高时期通过市场份额增加而获得持续增长。另外,香港上市的房地产龙头较A股上市的房地产龙头展现了更好的基本面。南下资金的流入,港股市场和A股市场房地产公司估值的差异将会缩小,因而港股市场地产行业估值仍有上升潜力。我们的首选是龙湖地产(00960HK),预计拥有稳定毛利率和健康财务状况下的可持续增长。龙湖地产当前目标价为20.00港元,较2017每股净资产折让15%,9.1倍2017年核心市盈率和1.5倍2017年市净率。