电子行业策略观点:电子旺季周期与成长力量共推白马上行

电子板块上周下跌0.3%,跑输沪深300指数1.4个百分点。整个上周行情可用两句话概括:电子周期与成长共振,港股和A股联动。上周我们重点推荐的电子白马表现优异,很多都创了新高,例如立讯、大族、长盈、海康、大华、三安,还有最近在推的生益科技等,港股的公司如舜宇,瑞声,建滔等也很强劲,这些公司受益于我们一直在讲的逻辑:去年下半年以来,电子行业走入向上周期,叠加苹果产业链的创新周期,周期与成长共振。

    一、周期与涨价板块:三季度涨价驱动力明确,周期龙头也有成长逻辑

    本周我们首先分析一下周期板块的最新动向,这个领域我们重点推两个方向:LED和覆铜板,尤其是我们最近对覆铜板铜箔的推荐,市场关注比较高。从6月份开始,我们的电话会议和周报策略观点就在提示铜箔覆铜板三季度的潜在涨价行情,重点推荐了最便宜的电子股生益科技。7月份我们通过产业链调研以及各种渠道确认了不少涨价信息,随后在18页深度报告中把这些逻辑讲的很清楚。

    这个版块从去年六七月份开始迎来一波可观的行情,今年一季度开始涨了一些,二季度因为有些价格松动有些库存调整,但7月份库存到了正常水平。从需求端来看,ip8和国产机下半年要显著好于上半年,另外从锂电铜箔消耗来看,电动车下半年也要好于上半年,需求端情况是不错的。而供给端到今年年底的有效供给并不多,因而三季度的涨价驱动力是很明确的。

    7月22日建滔发了最新通知:因最近国际市场原材料价格飙升,为缓解成本压力,公司极有可能上调产品单价,请各客户做好心理准备和采购安排。这进一步验证了我们的判断。整体产业链公司业绩都会不错,像生益科技一季报已大幅超预期,二季报也应该会比市场悲观预期好,三季度会比一二季度更好,预计生益全年有接近12亿利润,现在估值也只有十几倍,很便宜。我们给生益科技的18块钱标价,也在逐步实现。

    此外我们再次强调主推的这些周期逻辑的龙头也有成长逻辑的,生益的成长逻辑包括高端产品高速通讯板、汽车板的比例提升,客户结构的优化,特殊电子基材的突破,以及潜在经营改善的的PCB子公司,不光今年潜在50-60%的增长,明年还望有20-30%的增长预期。未来几年iPhone8、5G以及电动车等升级周期,都是行业的成长逻辑。

    对于三安光电,上半年的业绩是超预期的,这也反映了去年下半年行业全面洗牌后,公司开始掌握定价权,去年8月份到今年1月份的持续涨价,而公司成本在持续降低,今年下半年到明年初产能会持续释放,加上产业链上下游持续整合,盈利状况会更好,这是三安光电LED部分的逻辑。此外它在化合物半导体、micoLED领域还有长线布局,不排除重复LED领域的成功案例,成长空间较大。也是受益周期向上和有长期成长逻辑的龙头公司,当前仍被低估。

    二、消费电子板块:苹果产业链亦开始进入旺季,“倒吃甘蔗”越往后越甜

    回到消费电子产业链,三、四季度苹果产业链也开始进入旺季。用一句台湾人的话是“倒吃甘蔗”,越到后面越甜。因为今年不管是苹果产业链还是国产机产业链,都是下半年好,我们认为高端智能机产业链正开始新一轮升级,包括全面屏、双面玻璃、不锈钢中框、陶瓷、防水、无线充电、高保真声学、3D成像、双摄、type-c快充等,国产机也在持续模仿苹果三星。虽然今年苹果OLED版本备货情况一般,但主要是受制于供应链瓶颈,它本身是个爆品,我们了解到明年一二季度备货情况会非常好,明年上半年苹果产业链的同比增速会非常高超预期,这也是我们认为行情不在九月份结束,而是贯穿全年的一个原因

    消费电子产业链我们维持之前推荐:立讯精密、大族激光、长盈精密、歌尔股份、德赛电池、蓝思科技、信维通信、环旭电子、欧菲光、顺络电子等。这些公司今年业绩普遍都不错,上半年不好的公司下半年也会有拐点,估值都在明年的20倍出头左右,不太贵,跟别的行业比是有性价比的,建议大家持续关注。像立讯等很多公司的中报和三季度展望都会不错的。

    三、安防板块:国务院印发《新一代人工智能发展规划》看好安防龙头公司相关布局!

    2017年7月20日,国务院印发《新一代人工智能发展规划》,明确提出人工智能成为经济发展的新引擎。人工智能作为新一轮产业变革的核心驱动力,将进一步释放历次科技革命和产业变革积蓄的巨大能量,催生新技术、新产品、新产业、新业态、新模式,引发经济结构重大变革,深刻改变人类生产生活方式和思维模式,实现社会生产力的整体跃升。

    我们认为视频应用是人工智能最大的应用场景,安防视频监控则是人工智能最先落地细分行业,也是最大受益方向。安防龙头公司拥有设备、算法、数据和下游应用四大优势,人工智能有望在安防领域实现最快渗透和最早落地。

    上周五海康威视发布中报,17H1实现营收164.5亿,同比增长31.0%;实现净利32.9亿,同比增长26.2%;公司展望2017前三季度净利区间15~35%。我们认为公司17H1业绩处于Q1展望区间15~35%中值25%偏上,符合预期;其中Q2单季实现净利18.1亿,同比增速24%稍慢于Q1,主要由于16Q1基数较小,导致17Q1增速29%。公司毛利率更是亮点,半年毛利率42.7%继续改善,比去年全年提高1.14%,其中Q1、Q2单季毛利率分别为42.8%,42.7%。

    除了业绩增速,毛利率外,投资者也关系海康的现金流。我们认为中报中所体现的海康现金流主要是行业特征所致,安防行业政府客户居多,在做解决方案占据主流后,很多是上半年拿单开工建设,下半年逐渐确认收入。所以我们认为现金流会在下半年逐季改善,大家无需过多担心。

    我们在之前周报中多次认为海康和大华都将实现展望区间中值偏上的业绩,海康的中报已经印证了我们的观点。考虑到GDP同比去年提升,下半年又是项目落地高峰,放眼三季度和四季度,业绩更有加速增长可能。重申对海康和大华的强烈推荐,建议长期持有!