化工行业2017年下半年投资策略:关注景气行业细分龙头

行业景气上行,上市公司盈利增长。2016年化工行业上市公司(申万分类,剔除石油化工)实现营业收入11041亿元,同比增长11.3%;行业整体盈利能力也有明显提高,行业整体毛利率和净利率分别达到18.36%和4.60%;实现归属股东的净利润457亿元,同比增长16.2%。2017年一季度化工上市公司实现营业收入3135亿元,同比增长44%,整体毛利率和净利率分别达到19.04%和6.79%,实现归属于股东净利润206.6亿元,同比增长133.4%。

    2017年上半年化工行业股价走势较弱,指数表现远落后于沪深300指数。申万一级行业中,化工跌幅超过2%,表现较差。从化工各子板块看,塑料板块、涂料油漆油墨制造和聚氨酯板块涨幅居前,粘胶、磷化工及磷酸盐和合成革等板块跌幅居前。从估值来看,目前化工行业整体PE估值31倍左右,PB约为3倍,化工行业整体估值处于历史较低水平。

    供需格局持续改善,关注细分龙头的投资价值。化工行业在经历了上一轮的调整之后,行业集中度已经大幅提升,部分行业如染料、钛白粉、PTA/涤纶长丝等龙头企业市场话语权很高。由于行业政策、环保、成本等因素影响,很多子行业新进入门槛越来越高,且行业内落后产能和企业还将逐步退出,龙头市场份额将不断提升。我们建议关注细分行业如钛白粉、氨纶、氟化工龙头企业的投资机会。

    国企改革持续推进,油气和农化孕育机会。2017年我国将继续深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,要求抓好电力和石油天然气体制改革,开放竞争性业务。同时,中国化工和中化集团等央企也存在重组整合的可能,建议关注中化国际、大庆华科、泰山石油。在农化领域,磷肥行业持续低迷,盈利不佳,资产负债率很高,行业内国企改革值得关注。

    调整中布局新材料产业。锂电池材料、电子化学品、OLED材料等行业在未来几年增长较为明确,我们看好行业内上市公司增长前景,建议关注沧州明珠、新纶科技、万润股份等。

    风险因素:市场估值下行、原油等大宗商品价格剧烈波动、宏观经济增长低于预期。