交通运输2017中期策略:“业绩的确定性”与“成长的稳定性”并重

上半年A股抱团绩优白马股,同时估值相对较高的个股普遍下跌。我们认为确定性溢价不仅仅来自确定性的业绩,同样来自于稳定的成长。因此下半年两条推荐主线分别为:1.低估值龙头估值持续修复;2.从成长的稳定性去寻找个股。

    航空:核心航线壁垒提升定价权,二三线占比上升放大消费属性。

    枢纽机场供给吃紧的情况下核心航线高壁垒叠加高客座率使得一线龙头航司逐步具备定价权。同时二三线结构性占比提升加速放大航空的消费属性。上半年需求复苏使得航空整体表现出较高的景气度。外部环境(油价+汇率)好转,旺季航司经营性利润较上半年有望明显改善。15%-20%的供给增速下,国际航线短期内“以量换价”局面或仍将持续,长期航权争夺将尽,供需边际改善将加速航线培育成熟,建议关注:南方航空、吉祥航空。

    机场:免税激活短期弹性,长期重归内生驱动逻辑。

    上半年机场上涨逻辑集中在:1.稳健业务量增长;2.收费改革(4月1日)落地;3免税店招标充分放大机场非航利润弹性。当前市场对机场预期较充分的情况下,我们认为未来机场投资的时间轴被拉长,重回业务量内生驱动的投资逻辑和主线。依据:1.产能空间充裕;2.未来无大规模与航线结构不匹配的资本开支的筛选逻辑,建议关注:深圳机场、白云机场。

    快递:增速放缓背景下抓住成本管理软实力龙头。

    行业经历数十年价格战后,继续低价竞争的客户粘性和边际效益越来越低,在行业增速放缓的下一个阶段,成本管控软实力以及品牌溢价将是各快递公司的核心竞争力。建议关注软实力突出+市占率提升的韵达股份。

    高速公路:业绩为王,关注改革转型预期。

    宏观经济的回暖以及公路治超给行业带来的车流量与业绩的增长,但今年贷款利率的回升给资产负债率较高的公路公司造成一定的压力。业绩与分红始终是高速公路公司重要的衡量指标,而在新建路产投资回报率不断下降的背景下,积极转型的企业值得关注。

    铁路:继续推荐大秦铁路,广深铁路值得关注。

    大秦铁路作为最典型的“低估值高分红行业龙头”,是我们重点推荐的标的。广深铁路处于确定性提价与提价时间不确定的博弈状态。

    航运:供给过剩消化期,机会在旺季。

    航运板块继去年见底后回暖,但由于运能依旧过剩,运价弹性受到限制,还需要经历一个消化过剩运力的过程。由于航运拥有较为明显的季节性,我们推荐在旺季寻求机会。