食品饮料行业周报:坚守靓丽高端,布局估值切换

我们认为,市场投资逻辑没变,仍是自下而上寻找合理业绩和估值的公司,在业绩高增和市场追逐业绩的背景下,板块估值切换必将提前到来。白马公司由于业绩确定性、报表质量、市值流动性,值得更高估值。当前时点的投资策略,我们建议紧跟中报业绩,坚守靓丽高端,静待估值提前切换。高端品坚守五粮液、老窖和茅台等一线白酒,择优选择洋河等二线白酒,大众品看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种,推荐安琪酵母、伊利、双汇等。

    继续推荐板块的理由-逃不开的估值切换。我们认为,市场投资逻辑没变,仍是自下而上寻找合理业绩和估值的公司,从板块当前估值水平和17-18年报表增长看,估值只是修复至合理水平,尚未出现估值泡沫。在市场追逐业绩的背景下,当前市场风格难言切换,业绩仍是王道,而行业业绩高增,基本面持续向好,中秋旺季可期,17-18年业绩高增长确定性强,保持估值不变1年也可以赚25-30%业绩高增长的钱,板块估值切换必将提前到来。

    最新思考--龙头白马为何能有更高估值?业绩确定性、报表质量、市值流动性,龙头白马值得更高估值。白马业绩确定性强,市场更加青睐,三张报表靓丽,在资金流动性充足的牛市中,更大的成长空间和更快的收入增速,能够推动市值快速突破新高。投资者认为大市值公司流动性好,应给予溢价,而小市值公司流动性差,估值受损。

    高端品中报预览:Q2高端品公司中报基数普遍不高,17Q2业绩低于预期概率低。茅台二季度受基酒因素影响,发货量增长近20%,预计预收账款预计环比持平或略降,料公司三季度加大发货,Q3报表有望超预期;五粮液去年二季度负增长,一季度仍有60多亿预收账款,二季度预计收入利润在20%和23%,最有可能超预期;老窖(20%、30%)、洋河(12%、13%)和古井(17%、20%)二季度报表业绩控制的非常稳定,洋河去年二季度基数较低,古井今年二季度仍将延续或略高于一季度。水井、沱牌利润基数较低弹性较大,次高端部分收入仍保持30%以上的增长。 大众品中报预览:Q2调味品仍表现突出,提价的效果明显,酵母行业继续受益成本下降及收入增长,保持高增速,乳业肉制品逐季改善。海天二季度开始价格全面提升,收入利润预计在14%和17%;中炬二季度收入利润预期在8%和25%;榨菜二季度预计增长25%。伊利二季度收入预计在9%,扣非净利润两位数增长。双汇受益猪肉和鸡肉价格下行,收入利润恢复正增长。安琪二季度收入保持20%增长,利润继续高增,但由于基数因素稍有放缓,预计17H1增速50%-60%。

    投资策略:紧跟中报业绩,坚守靓丽高端,静待估值提前切换。从白酒板块当前估值水平和17-18年报表增长看,具备较高的安全边际,中报和旺季催化势必会提前反应18年业绩的高增长。具体品种上,继续坚守一线龙头品种,继续推荐五粮液、老窖和茅台,估值较低的洋河也可放心继续买入,古井、汾酒可寻找买点积极布局,沱牌可布局明年。继续看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种,当下可积极配置伊利,去年二季度基数因素今年收入有望超预期增长,比肩白酒。安琪今年业绩预计50-60%增长,估值仍只有24倍,继续坚定持有。双汇受益猪价深度调整公司屠宰放量,迎来业绩改善窗口期。中炬亦可关注,预计全年收入增长18-20%,利润弹性更大。

    风险提示:需求不及预期、大众品竞争格局激烈