有色金属行业:双积分将拉动多少新能源车及材料需求?

积分交易将成为法规核心,推动新能源汽车行业市场化发展。6月13日,国务院法制办发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》。补贴退坡的大环境下,新能源汽车产业链将转为法规驱动,通过由负积分厂商向正积分厂商购买的方式对生产新能源汽车更多的厂商进行补贴,将整个新能源汽车产业推向市场化。

    为完成双积分目标,预计2020年新能源汽车销量需要达到233万。由于国内消费者对SUV热情不减,自主厂商很难放弃此类高排放车型,2020年5L/100km的排放标准恐难以达成。我们认为大部分车企都将采用发力新能源汽车的策略以同时完成CAFC及NEV指标,在此假设下,我们测算我国2020年新能源汽车销量大约在233万辆左右。

    锂、钴、汽车轻量化材料将受益。新法规鼓励车企进行技术研发,在提高续航能力的同时降低能耗,此举将同时利好高能量密度的三元材料以及助力汽车轻量化材料铝、镁合金。根据我们的测算,在积分平衡的中性条件下(2020年新能源车销售233万辆),将带动电池级碳酸锂(折合)/钴金属的需求量分别为5.1/0.85万吨,对应2016年国内乘用车碳酸锂/钴用量4.39/8.17倍。

    投资建议:新能源产业链上游锂、钴、铝加工、镁加工板块将充分受益。

    根据我们对积分规则及新规变化的解读,我们认为未来新能源汽车行业将沿着高能量密度/低能耗的技术进步路线发展。推荐标的:赣锋锂业/天齐锂业(氢氧化锂),铜陵有色(锂电铜箔),中科三环(电机磁材),南山铝业(四门两盖)/云海金属(镁合金铸件)/亚太科技(汽车挤压件)。

    受益标的:华友钴业/洛阳钼业(钴),诺德股份(锂电铜箔),东睦股份(动力器件壳体)。

    风险提示:积分政策落地进度不及预期,新能源汽车技术进步路线发生突变。