银行业:银行股随MSCI指数齐飞

1、按揭信贷将在下半年出现显著下降。按揭利率开始上浮到基准1.1倍,将减少按揭需求;一二线房价尚未出现显著回落,按揭贷款的限制将继续加码;三四线城市,按揭贷依然继续放量投放,但是由于一二线房价明显高于三四线房价,整体按贷款量将下降。我们预计17年按揭贷款投放规模大致为2万亿左右,相较2016年减少2万亿,为表内转表外、非标转表预留出信贷空间。

    2、金融去杠杆将在2季度末结束,下半年股份制银行和大行估值倒挂现象将修复。我们预计2季度末,大行和股份制银行资产增速将大致相同,金融去杠杆结束。因为按道理讲,股份制银行资产增速不可以低于大型银行。金融去杠杆结束后,监管政策对股份制银行的负面影响消除,由于股份制银行资产增速不低于大行,而其净利润增速高于大型银行,其估值将缓慢抬升,大行和股份制银行估值倒挂现象得到修复。

    3、银行股随MSCI齐飞。上周最重大的事件就是MSCI正式把A股纳入,其超越期的内容包括两点:其一、纳入的银行股数量。之前市场预期只有7支银行股,不包括A+H股同时上市的银行股,也不包括银行次新股。但是最终结果是包括:16家老上市银行,同时有三家银行次新股,上海、江苏、贵阳。其二、金融股的占比大幅回升,尤其是银行股,银行股的占比从11.2%提高到27.4%。金融股大蓝筹价值将得到实足的提升,同时也将引导投资风格向价值投资转变,顺利实现28转换。另外的A股投资者结构也将会发生重大改变,银行在金融体系中的重要性彰显投资价值,而且行业基本面改善预期带来预期超额收益。从而我们认为:市场拐点已现,银行股随MSCI齐飞。

    4、招商银行:节节高升中的预期自我实现。上周招行在创出年内的新高,达到23元,一周上涨11%,市场一度疑问不止?我们认为:如果招行NIM逐季回升,不良率逐季下降,ROE逐季回升,彰显其行业龙头和基本面持续改善特征的话,招行股价将节节高升,市场预期自我市场。从1季度数据看:NIM单季已经企稳回升,不良拐点已出现,从而以上的市场预期自我印证概率极高。维持首推,第二目标价27元,买入。