豆奶行业暨伊利布局展望深度报告:国民营养,东方饮品

植物蛋白饮料行业概览:缓慢复苏、结构分化。传统软饮料品类在经历前期的高速增长后,增长速度全面放缓。植物蛋白饮料当前市场规模超500亿,预计未来数年5%左右缓慢增长。植物蛋白饮料各细分行业都拥有代表性品牌,如核桃露行业的六个核桃、杏仁露行业的露露、花生奶行业的银鹭、椰汁行业的椰树、豆奶行业的维他奶和唯怡等,具体细分领域集中度高,品牌优势明显。

    豆奶行业概览:东方特色的国民营养师,发展潜力巨大。中国豆奶行业销量全球第一,当前市场规模82亿。豆奶消费特征目前以早餐为主导,但餐饮渠道高增长,随着生活方式的转变,豆奶即饮产品正逐渐成为趋势,并往口味多样化,休闲化发展。市场格局上,国内豆奶市场区域性品牌多,主要集中在南方各区域市场,如长三角和珠三角的维他、西南地区的唯怡,以及立足于三四线城市市场渠道的维维和黑牛。但当前我国人均豆奶消费实际仍较低,考虑未来人均消费量(3倍空间)和人均消费金额(5倍空间)的提升,保守估计豆奶市场潜在规模500亿元,市场潜力巨大。

    豆奶行业跟踪:汲取经验,龙头求变,新品频出。维维股份15年步入从“粉”到“奶”的转变,以瓶装、罐装进入常温即饮市场;维他奶口味不断丰富,中国区获29%高增长,推出新品维他健康+,全面参与植物饮料热潮;蒙牛14年引入北美植物蛋白领导品牌Silk,推出植朴磨坊,但在中国市场经历水土不服,16年推出豆奶口味在产品、渠道等领域及时调整;达利17年重磅推出“豆本豆”,参与开启植物蛋白饮料下一个新纪元。龙头品牌的创新有望激活常温豆奶行业需求,看好未来潜在市场空间的逐步兑现。

    豆奶之于伊利:慢起步,深影响。伊利布局豆奶产品,具有渠道、品牌、消费者及产品多方面优势,是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。我们认为,豆奶产品不能对标快速放量的安慕希,起步速度将略慢,但豆奶市场空间大,且行业局限性有逐步打开改善的可能。更重要的是,豆奶市场是伊利非乳健康食品的试验田,更是通过品牌与消费趋势共同成长,走向综合健康食品高品质厂商的必经之路,助推公司打开更大成长想象空间。

    伊利豆奶新品发展建议及预期:我们认为伊利在豆奶新品上应当注重几点,包括产品研发上,口味是关键;品牌概念应贴近大众,清晰明确,并升级形象;渠道及营销上,流通渠道起步,引导消费场景多元化;大豆原料采购模式差异较大,公司需积累采购经验。对于伊利豆奶产品未来的发展预期上,我们建议公司及市场放低短期预期,公司应重在培育市场及品牌,以待厚积薄发,但要关注布局豆奶的长期意义,即提升内生培育新品的研发及渠道能力,为未来推出其他非乳类产品树立标杆。

    风险提示:豆奶消费低迷、需求增长不及预期