广发非银周报:保险长期逻辑不变,强者恒强持续

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福,曹恒乾,商田 日期:2017-06-19

核心观点:

    保险:长期逻辑不变,强者恒强持续

    近期保监会公布行业4月保费收入情况,产险公司费收入3486.16亿元,同比增长11.87%;寿险公司保费收入14510.13亿元,同比增长32.35%。从行业格局上看,四大上市险企市占率继续提升,寿险1-4月市占率为39.4%,实现连续三个月增长。伴随监管趋严,市场格局加速分化,中小险企由于理财型保费规模骤减,导致市场份额稀释,变相利好大型险企业务格局,强者恒强行业逻辑得到进一步加强。4月保费整体呈现分化,短期保费结构调整是行业阵痛期,但也是大型险企的优势彰显期。短期利率波动是值得关注的因素,只要长端利率仍有支撑,则保险公司仍有利好因素可期。目前行业动态P/EV1.05倍,在前期已经走出独立行情的前提下,只要长期逻辑仍未破灭,短期回调仍是机遇。维持行业推荐评级:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

    券商:板块PB 触底,布局净资产增长收益

    本周我们发布了证券行业中期策略,目前券商估值触及近两年估值底部,展望2017年全年,中性假设下,行业整体ROE预计6.93%。结合2017年以来沪深300涨幅6.3%、证券板块跌幅6.8%的市场表现,目前证券板块已具备较高投资性价比。选股思路:目前证券行业β值在1.31附近,接近1.22的历史底部水平,严监管导致市场风险偏好下行的市场环境下,由券商盈利能力决定的α属性值得关注。1)根据ROA/PB排序,大型综合类券商的兼具业绩稳定性及PB估值优势;2)关注事件驱动带来的投资机会。推荐标的:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券。

    信托:5月社融数据信托贷款增量逆势增长

    央行公布5月社会融资增量1.06万亿元,环比减少24%,其中信托贷款1812亿元,环比逆势增长26%,占比提升至17%,为近四年历史高位。监管严压下,券商资管及基金子公司业务开展受约束,业务转移或造好短期信托资管体量相对亮眼增长。但去通道去杠杆监管目标不变下,纯通道业务长期仍将面临收缩,信托资管规模扩张速度将放缓,业务结构良好、主动化程度高、转型积极的信托公司将突围。持续推荐爱建集团、经纬纺机。

    关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本、越秀金控等。

    风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等 。

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