Finisar发布2017财年年度报告点评:互联网厂商挑大梁

Finisar发布2017财年年度报告,17Q4略低于预期。

    2017年6月16日,Finisar发布2017财年年度报告,根据Non-GAAP准则,公司17年营收为14.5亿美元同比增长14.7%,净利润为2.3亿美元,同比增长111.0%。2017财年Q4公司实现营收3.58亿美元环比减少6.1%,实际营收略低于业绩指引3.60亿美元,毛利及净利润基本符合预期。营收低于预期的主要原因是中国OEM订单减少以及连续三个月的电信类产品降价影响;其中数通产品低于预期的主要是因为100GQSFP28产品营收增长但未能弥补10G及以下产品营收的下降。展望未来中国市场存在不确定性,2018财年Q2反弹主要依靠数据中心用QSFP28产品的热销以及未来3DSensing产品通过客户认证后大规模商用发货。

    5G未到之前,互联网厂商成为光模块厂商主要业绩来源。

    通过Finisar财报可以发现在电信市场需求不断下滑的情况下,公司业绩不断承压,大规模数据中心建设刺激高速光模块需求支撑公司业绩保持增长。市场对数据中心大规模采购光模块持续性仍存在疑惑,我们认为未来数据中心光模块采购增长持续可期,我们与市场不同的逻辑有:1、受业务量爆发及数据中心内部互联需求提升,互联速率需提升;2、未来网络以DC为中心,互联网厂商成为主要投资方。

    与市场不同的逻辑1:受业务量爆发及数据中心内部互联需求提升,国内互联需求不断提升。

    扁平化的网络结构使得数据中心内部、之间横向流量将成互联网流量主体,未来数据流量爆发式增长推动互联速率升级。国内整体落后国外3-4年,阿里云已经启用40G,目前正进行100G测试,未来国内大型数据中心必将朝着高速化方向发展,我们预计在2018年开始中国数据中心对高速光模块的需求将开始起量,高端光模块持续增长可期。

    与市场不同的逻辑2:未来网络以DC为中心,互联网厂商成为主要投资方。

    数据中心业务流量将主导全球英特网流量,未来网络将是以DC为中心的网络。根据思科云计算白皮书测算,超大规模数据中心数量将从2015年的259个增长到2020年的485个,全球主要云服务商资本开支不断扩大,光互联投资比重不断提升,在通信服务商增长乏力的情况下,未来互联网厂商采购光模块的金额将超过通信服务商,光模块需求保持稳定增长。

    重点推荐。

    中际装备:收购苏州旭创后,成为国内数据中心光模块龙头,40G/100G高端光模块先发优势明显,公司将享受数据中心互联需求提升以及高速化带来的行业红利。预计17-19年净利润分别为2.48/5.96/7.63亿元(考虑旭创从6月份开始并表),对应的PE分别为68/28/22x,维持“买入”评级。