家用电器行业:空调渠道库存可控,小家电受益消费升级

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:蔡益润 日期:2017-05-31

投资建议。

    目前空调的渠道库存水平较低,终端零售增长良好,尽管天气因素仍是影响零售的重要变量,然而渠道库存并无太高风险。随着原材料价格回落,龙头涨价后转移成本压力,预计下半年龙头的盈利能力将恢复。横向比较来看,家电依然是消费板块估值最低的,在对未来经济不确定的状态下,家电板块依然能享受“确定性溢价”。继续推荐一线家电龙头:格力电器、美的集团、青岛海尔。

    小家电迈入消费升级新阶段,业绩有望持续增长、估值处于历史中等偏上位置、受房地产影响小,继续看好,推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

    行业观察和公司更新。

    行业观察:4月产业在线空调数据发布,4月空调内销量同比增长69.8%,出口同比增长5.4%,1-4月累计内销同比增长64.6%,累计出口同比增长11.0%。4月空调内销出货量受益于同期低基数而保持高增长,出口受益于海外经济复苏,温和增长。4月中怡康白电数据发布,4月空调销量同比增长19.3%,今年累计销量同比增长18.2%,而同期冰箱和洗衣机销量同比下滑。空调终端销售增速较快,有助于消化库存,预计渠道库存合理。格力的出货份额和零售份额均同比提升,优势扩大。4月海尔空调、冰箱和洗衣机的中怡康零售量份额环比提升,逐步体现出渠道调整的效果。

    苏泊尔深度报告:小家电进入消费升级大周期,未来均价提升、品类扩张的空间大,苏泊尔作为龙头之一将充分受益。公司内销通过份额提升、品类扩张将持续增长,外销有望从SEB 获得更多订单,内外销合力带动公司业绩持续良好增长。给予“买入”评级。

    一周行情回顾(2017.05.19-05.26)。

    沪深 300指数上涨2.2%,申万家电指数上涨0.7%,跑输1.55个百分点,其中白电指数上涨1.1%,视听器材指数下跌1.9%。

    一周行业数据回顾(2017W21,05.15-05.19)。

    中怡康行业增速:单周空调在线上线下的销量保持快速增长,冰箱、洗衣机和油烟机在线上的增速较快。

    竞争格局:本周美的系表现出色,在空调、冰箱和洗衣机等各品类的市场份额均显著提升;海尔冰箱、TCL 电视、老板油烟机和方太油烟机也表现出色,单周线上线下份额均有提升。价格方面,近期空调、冰箱和电视价格提升速度加快,油烟机线上均价降幅扩大。

    原材料价格:本周铜价和铝价小幅上涨,冷轧板价格小幅回落,原油价格震荡。

    风险提示:原材料价格大幅上涨。出口贸易政策变化。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
鲁阳节能 买入 -- 研报
紫光股份 中性 -- 研报
维维股份 中性 -- 研报
旺能环境 持有 25.30 研报
康龙化成 持有 -- 研报
保利地产 持有 15.90 研报
香飘飘 买入 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
世嘉科技 持有 54.00 研报
国祯环保 买入 -- 研报
南山铝业 持有 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
中青旅 0.72 0.79 研报
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山西汾酒 1.85 1.75 研报
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久立特材 0.51 0.51 研报
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