商贸零售行业:继续推荐白马龙头,关注低估值边际改善标的

上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.58%,跑赢沪深300指数1.04个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅居中,位列第18位。年初至今,商贸零售板块下跌10.70%,跑输沪深300指数13.54个百分点。子板块方面,涨幅最大的为超市指数,上涨3.2%,其次是贸易和百货,连锁指数上涨1.10%。相对于本周沪深300涨幅0.55%,中小板指涨幅1.45%而言,商贸零售板块整体表现较好。零售板块涨幅前三名为深圳华强、时代万恒、天音控股,分别上涨35.40%、27.66%、8.63%;跌幅前三名为南宁百货、百联股份、民生控股,分别下跌8.05%、4.49%、3.15%。

    重点跟踪公司/数据点评:本周永辉超市继续走强,周度涨幅达到9.76%,年度涨幅39.97%,超额收益显著,重申永辉超市推荐逻辑:(1)、消费股配置大年,优质白马股成为机构抱团首选标的,如茅台、格力电器等;(2)、公司层面发生变化,前端依托公司开店,布局绿标店,年门店增速保持15%+的速度,且行业空间足够大,天花板足够高,保证未来持续增长;(3)、合伙人制度发力,期间费用率降低,提升公司的EbitaMargin;(4)、估值层面,对标海外沃尔玛等优质的零售龙头公司,开店增速较快时其估值水平一般在35XPE-40XPE,考虑公司未来增长以及开店增速情况,我们认为永辉超市可以支撑起35XPE的估值水平。我们预计2017-2019年公司实现营业收入587.69/692.86/817.67亿元,同比增长19.37%/17.90%/18.01%。实现净利润约为16.

    78/21.50/27.00亿元,同比增长35.11%/28.10%/25.62%,当前市值对应2017-2019年PE约为38.20/29.81/23.74倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间,给予2018年35XPE,上调目标价7.86元,“买入”评级。

    中泰零售每周前瞻及投资策略:继续推荐白马龙头,关注低估值边际改善标的。(1)本周我们继续推荐龙头标的,从市场情绪来看,我们认为无论从白酒、家电还是家居等,市场风格偏好于龙头白马,无论从成长性、安全性来说,我们认为首推永辉超市、苏宁云商,永辉超市作为超市的白马龙头,仍然具备配置价值,且可以长线持有;苏宁云商,公司规划2019年实现营业收入3000亿元,供应链协同优势逐步显现,物流费用率、广告费用率、库存周转、应付账款周转天数、库存周转等方面优于京东。苏宁目标2019年实现营业收入3000亿元,门店建设方面,苏宁易购服务站直营店3000家,苏宁易购加盟店3000家,苏宁小店自营店3000家,苏宁小店加盟店(第一阶段):10000家,我们预计2017年苏宁金服集团营业收入,净利润均同比增长超过100%,业务保持快速发展,进一步增强资金资源优势,作为边际改善的个股标的,我们认为苏宁云商作为龙头,有安全边际,有拐点,可以作为配置标的。(2)、真成长个股,推荐南极电商(品牌/IP/品类生态圈完整,搭建品牌渠道)、开润股份(小米生态链标的,拓展品类,打造90分品牌渠道)、跨境通(出口电商高增长延续,推荐优质龙头标的);(3)、推荐重庆百货,估值安全边际高,百货、超市业务脱底,马上金融高爆发式增长,提供价值弹性。(4)建议关注中百集团、银座股份等。

    本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市、跨境通;风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;