超市行业系列报告之三:从ALDI成功之路看永辉超市的战略选择

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛 日期:2017-05-19

本报告导读:

    奥乐齐回归关注消费者需求和高质低价产品的零售本质,通过颠覆超市供应链和极致成本控制建立高竞争壁垒后实现全球扩张,永辉超市有望在国内复制其成功之路。

    摘要:

    奥乐齐颠覆超市企业供应链:极简SKU+超高自有品牌占比。不同于一般的超市,奥乐齐的SKU数量只有1000多种,其中90%以上都是定制的自有品牌产品。奥乐齐联合优质供应商共同开发自有品牌商品,从源头保证商品符合消费者需求、高质低价。同时,奥乐齐只保留销量最好、性价比最高的SKU,有限的SKU大幅降低运营成本、提高供应链效率,反而创造了更多价值。

    奥乐齐推行极致成本控制,实现超高人效。为了给消费者提供高质低价商品,奥乐齐处处精打细算,除了员工从简,还从简朴的装修、削减广告费等多个维度推行极致的成本控制,尤其是在人力成本方面。奥乐齐采取员工从简、激励从优的机制充分挖掘员工潜力:单店平均12名员工,远低于竞争对手,但平均工资为竞争对手的1.2-1.5倍,因此人效高达286万元/人/年,同期沃尔玛人效为140万元/年,优势明显。

    投资建议:永辉超市战略选择与奥乐齐相似,有望在国内市场复制其成功之路,建议增持:永辉超市。奥乐齐2016年全球营收770亿美元,海外收入占比超过60%,门店数量10397家,已经成为全球第五大超市企业。奥乐齐的成功有赖于其在供应链、自有品牌和成本控制方面建立高竞争壁垒。永辉超市2016年营收492亿元,门店数量487家。对标奥乐齐,永辉超市在合伙人制度、供应链、业态创新三方面的竞争优势将不断凸显,发展空间巨大:1、合伙人制度红利有望继续释放:2016年永辉人效为70万元/人/年,对比奥乐齐的286万元/人/年提升空间极大;2、供应链优化有望同步提升周转率和利润率:永辉超市目前SKU数量超过3万种,自有品牌销售占比不到2%,相比奥乐齐1000多种SKU和90%以上自有品牌,供应链优化提效空间极大;3、业态创新适应新一代消费者需求:公司陆续推出BRAVO,会员店,优选店,超级物种等新业态迎合消费者结构变迁和消费升级趋势,从而不断覆盖消费能力较强且价格敏感性较弱的年轻消费群体,有望持续提升市场份额和盈利水平。维持永辉超市2017-2019年EPS预测0.18/0.23/0.29元,增持。

    风险提示:CPI大幅下滑对同店增速产生负面影响,门店扩张速度或效果低于预期等。

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