旅游行业2016年报和2017年一季报业绩综述:外延扩张推动业绩快速增长行业二、三季度增速有望加快

外延扩张推动行业业绩快速增长。2016年,行业营业收入同比增长21.96%,增速较去年同期略微上升0.71个百分点;归母净利润同比增长25.18%;扣非净利润同比增长53.74%。行业整体营收的快速增长主要是受益于部分公司的并表效应。扣非净利润增速明显快于归母净利润增速的原因是酒店板块和旅游综合板块的非经常性收益同比明显减少。

    景区板块:景区板块2016年虽然受到恶劣天气的影响,盈利能力有所下滑,但整体仍保持良好的增长势头(营收同增12.6%,归母净利同增14.30%);2017年一季度,板块受去年同期高基数的影响,营收增速明显放缓(营收同增6.91%,归母净利同增20.08%)。预计景区板块在今年二、三季度有望在2016年低基期的背景下实现恢复性增长,故维持该板块谨慎推荐评级。

    旅游综合板块:旅游综合板块2016年受天气、欧洲暴力袭击事件和地缘政治等因素的影响营收增速同比放缓19.5个百分点至8.3%。2017年一季度受2016年高基期的影响,营收增速也下滑7.75个百分点至16.74%。预计今年二、三季度国内游、出境游将保持恢复性增长势头,利好板块公司业绩提升,故维持板块谨慎推荐评级。

    酒店板块:2016年,酒店板块全年的营业收入同比增长109.79%,营收高速增长是由于锦江股份和首旅酒店的并表效应所致;全年归母净利润同比下降23.25%。该板块归母净利润出现下降的原因主要是华天酒店由盈转亏,全年亏损2.89亿元。2017年一季度,酒店板块整体实现的营业收入同比增长1.53倍,营收高增依然与锦江股份和首旅酒店的并表效应有关。由于板块中各公司的业绩表现分化严重,故维持该板块中性评级。

    餐饮板块:餐饮板块共有上市公司2家,全年营业收入同比下降0.19%;归母净利同增52.72%。餐饮板块利润端表现好于营收端的原因包括:(1)营改增政策下税金及附加同比大幅减少;(2)西安饮食非流动资产处置收益大幅增长4.99倍至4138万元。2017年一季度,餐饮板块的营业收入同比略微下降0.89%;归母净利润同比增长28.57%,成本费用的减少是推动公司归母净利润快速增长的主要原因。板块中仅有的两家餐饮公司业绩分化较为明显,故维持中性评级,但建议关注全聚德。

    投资建议:行业二、三季度有望迎来恢复性增长,建议关注相关优质个股:黄山旅游(销售渠道完善、交通升级、外延扩张积极推进)、峨眉山A (2017年恢复性增长确定性较强、多元化经营和外延扩张持续推进)、丽江旅游(业绩有望平稳增长,估值合理,股东多次举牌显示发展信心)、中青旅(古北水镇客流有望继续大幅增长,乌镇门票提价有望增厚业绩,轻资产输出模式有望开启)、中国国旅(外延内生增长颇具看点)、凯撒旅游(欧洲游复苏利好公司业务发展,股东多次增持彰显发展信心)、首旅酒店(大力发展中端酒店,业绩有望进一步释放)、全聚德(门店扩张加速,拟收购汤城小厨实施品牌多元化运营)。