教育行业年报1季报总结分析:收入稳步增长,幼教、信息化、职教表现相对较好

16年业绩:非经常性损益贡献盈利增长,整体盈利规模不大

    17家教育行业重点公司16年合计收入、归母净利润和扣非净利润分别为185.1、17.1、7.1亿元,同比增速分别为+14.2%、+2.5%和-49.5%,扣除亏损严重的勤上股份外,行业扣非后归母净利同比下降17.9%。其中,业绩增速较高的是中国高科、新南洋、天喻信息,主要来自非经常性损益;教育业务占比较大且盈利较高的公司包括拓维信息、立思辰、新开普;教育业务贡献盈利超过1亿元的约有:东方时尚、拓维信息、立思辰;由盈转亏的公司包括中泰桥梁、勤上股份。各公司毛利率、净利率、ROE平均分别为40.1%、7.8%和3.9%(均扣非),同比分别下降0.8、2.1、2.7个百分点平均期间费用率为28.0%,其中信息化和职教盈利能力较好。

    子板块经营:幼教、信息化板块领先,K12、职教、国际教育均有下滑

    概述:教育各板块中,幼教板块扣非归母净利润增速最高,其次为教育信息化,而K12、职业教育和国际教育业绩有所下滑;盈利能力上,幼教板块利润率最高、增长最为明显,而K12、职业教育、国际教育板块盈利能力欠佳。

    1、幼教:收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%,盈利能力提升 幼教板块3家公司,收入和扣非净利合计分别为35.2亿元和3.5亿元,同比增长28.4%和76.6%,平均毛利率和扣非净利率分别为36.5%和10.3%,同比上升4.8和3.3个百分点。

    2、K12:新南洋教育业务平稳增长,子行业整体盈利情况不佳 K12板块3家公司16年收入为35.4亿元,扣非归母净利润总规模-4.9亿元(总体受勤上股份商誉减值4.6亿元影响),子板块平均毛利率为33.7%。其中,新南洋旗下昂立教育盈利8641万元,同比增长23%。

    3、职业教育:收入普遍有所下降,毛利率高于其他版块 16年职业教育板块4家公司收入总规模48.26亿元,同比下降23.9%;扣非归母净利润3.27亿元,同比下降58.0%。从盈利能力来看,职业教育板块16年平均毛利率为47.7%,盈利能力高于其他版块。

    4、教育信息化:收入和盈利同比提升46%和61%,盈利能力也较好 16年教育信息化板块6家公司收入总规模63.0亿元,同比上升45.6%;扣非归母净利润总规模6.16亿元,同比增长60.9%,板块16年平均毛利率和扣非净利率分别为49.5%和10.6%,整体增长好于其他板块,盈利能力也较好。

    17年1季度业绩:营收净利增速均约17%,幼教和K12表现相对较好

    17年1季度教育板块营业收入合计达到50.3亿元,同比增长17.5%,归母净利润和扣非归母净利分别为4.0亿元和3.4亿元,分别同比增长16.9%和16.6%。17家公司中,亏损数量为2家。其中扣非归母净利润超过1000万且增长较为明显的公司包括:拓维信息(扣非归母净利润6710.8万/同比+67.2%,下同)、秀强股份(6110.9万/75.9%)、勤上股份(4398.4万/40.6%)、世纪鼎利(2805.9万/17.0%)、和晶科技(2789.8万/52.0%)、立思辰(1888.1万/85.6%)、东方时尚(1568.5万/274.5%)、新南洋(1407.9万/9.2%)。

    业绩综述及重点公司:教育业务整体仍在培育期,关注龙头公司

    16年教育行业各板块景气度排序为:幼教>教育信息化>职业教育>K12>国际教育,但整体盈利规模不大,多数公司教育业务仍处于培育期。17年初以来行业迎来多重政策利好,包括中小学教育和留学等领域投入提高、支持社会力量提供教育服务、强调促进中等职业教育等。此外,随着新版民促法细则有望逐步落地,资产的证券化速度将提升,各板块龙头上市公司将进一步受益。我们建议重点关注:东方时尚、新南洋、世纪鼎利(鼎利学院快速扩张将带来盈利增长)。此外,各细分子行业的龙头我们建议关注:(1)K12:勤上股份;(2)职业教育:中国高科;(3)教育信息化:拓维信息、立思辰。

    风险提示:板块业绩不达预期、行业竞争加剧、民促法细则落地低于预期。