化肥行业2016年报及2017年一季报分析:氮磷肥实现扭亏,复合肥业绩增长

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇 日期:2017-05-04

原料价格:无烟煤价格上涨。2017年一季度国内无烟煤均价为914元/吨,同比+4.0%;国际天然气均价为14.00EUR/mwh,同比+7.7%;磷矿石(28%)均价为340元/吨,同比-10.5%。

    化肥产品价格回升,但仍处底部区域。2017年一季度尿素均价为1724元/吨,同比+28.3%,环比+17.7%;磷酸二铵均价为2300元/吨,同比-7.1%,环比+23.3%;氯化钾均价为1793元/吨,同比-5.6%,环比+7.2%。

    产品-原料价差环比扩大。2017年一季度尿素-1.5×无烟末煤平均价差为353元/吨,同比+1305.3%,环比+123.6%;磷酸二铵-1.7×磷矿石平均价差为1722元/吨,同比-5.9%,环比+33.7%。

    上市公司分析。

    氮肥板块:尿素价差扩大,实现扭亏。2017年一季度9家氮肥板块上市公司合计实现营业收入96.60亿元,同比下降3%;实现归属母公司净利润4.03亿元,同比增长396.51%;净利润率4.17%,同比增长5.53个百分点。

    磷肥板块:业绩扭亏为盈。2017年一季度3家磷肥板块上市公司合计实现营业收入208.39亿元,同比增长120.40%;实现归属母公司净利润2701万元,同比增长106.56%;净利润率0.13%,同比增长4.49个百分点。

    钾肥板块:盈利有所下降。2017年一季度2家钾肥板块上市公司合计实现营业收入23.92亿元,同比下降6.50%;实现归属母公司净利润-2.10亿元,同比-251.00%;净利润率-8.77%,同比下降14.20个百分点。

    复合肥板块:业绩有所提升。2017年一季度8家复合肥板块上市公司合计实现营业收入163.67亿元,同比增长19.41%;实现归属母公司净利润10.76亿元,同比上涨18.20%;净利率6.57%,环比增长6.31个百分点。

    未来展望。

    行业处于底部,盈利有望改善。目前化肥行业处于低谷期,自2012年以来,主要化肥品种价格进入下跌通道。虽然化肥产品价格较2016年年底有所回暖,但依然处于底部区域。化肥行业整体产能过剩,加上产品价格处于低谷期,企业盈利能力大幅下降。2017年中央一号文件和刚结束的全国两会都对农业供给侧改革给予关注,我们认为随着未来化肥行业供给侧改革推进,行业盈利水平有望有所提升。此外,根据农业部印发的《到2020年化肥使用量零增长行动方案》,要调整化肥使用结构,大力推广高效新型肥料。另工信部在2015年对推进化肥转型意见中指出要大力发展新型肥料,力争到2020年我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比重从不到10%提升到30%,未来新型肥料占比将逐步提升。

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