华泰零售·精彩每周报:“万店规模”的罗森实现路径

上周行业表现

    上周(4.17-4.21)商贸零售板块下跌2.48%,跑输上证综指0.45个百分点。从各子板块看,超市板块下跌0.37%,跌幅最小;贸易板块下跌3.35%,跌幅最大。动态估值角度看,商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为39.66X;子板块中,贸易与零售板块估值最低,分别为29.69X和39.66X;连锁和超市板块估值最高,分别为52.89X和47.20X。上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是永辉超市(8.0%)、东百集团(6.1%)、时代万恒(5.3%)、鄂武商A(4.7%)、合肥百货(4.4%);跌幅靠前的股票分别是武汉中商(-10.1%)、三江购物(-10.9%)、宏图高科(-12.2%)、汇通能源(-13.6%)、南纺股份(-13.6%)。

    本周投资策略

    主线一:人口回流叠加消费升级趋势,推荐区域零售龙头合肥百货,增持;步步高,增持;鄂武商A,买入。主线二:周大福一季度大陆地区销售亮眼验证消费回暖,同时地缘政治风险凸显黄金避险价值,推荐具有良好资源禀赋的通灵珠宝,买入;刚泰控股,买入;潮宏基,买入;老凤祥,增持。主线三:苏宁云商连续两季度主业实现盈利,增持。主线四:永辉超市一季度业绩大超预期,增持。主线五:宏图高科国内唯一拍卖行标的,主业稳健,新金融布局可期,增持。主线六:金砖会议将召开,厦门为一带一路重要城市利好厦门国贸,买入。主线七:富森美外拓首单落地,增持。

    近期调研回顾一:“万店规模”罗森的路径实现 罗森中国目前门店数目1030家,预计2025年国内门店将达1万家。罗森实现万店规模将坚持两条路径,一是“前轮、后轮”两个轮子平衡发展,第二注重模式和产品内涵的创新。“前轮”是指网点拓展和维护能力、市场营销能力、公关能力、供应商开拓及谈判能力。后轮指商品策略能力、门店日常管理运营与指导能力、内部精细化管理能力和系统研发能力。产品创新方面,罗森是一直高度重视买手制,商品方面不断推层出新。模式创新包括加盟形式多样化、区域授权的双赢体制创新(比如与中百集团合作成立中百罗森,合作共赢)等。

    近期调研回顾二:永辉超市会员店草根调研 本周末我们草根调研了永辉超市会员店东昌路店。该店经营面积150平米,店内装修精致,灯光柔和,较符合年轻人的品位。店内SKU数约1000个,主要包括食品饮料、生鲜以及日常用品,并全部加入了电子标签。从商品布局看,店内生鲜占经营面积约30%-40%,且位于门店入口处等较好的位置。从商品类别看,店内商品以中高端为主,生鲜中进口商品(如荷兰黄瓜、美国青啤梨、乌拉圭牛尾、澳洲牛腩等)占比约30%。生鲜品的大量引入以及高比例的进口商品是永辉会员店的最大特色。从客流量上看,调研期间店内顾客人数维持在10人左右,与经营面积处于同一量级的便利店相比具有较为明显的优势。 风险提示:电商政策的不确定性;食品、化妆品安全事件;黄金珠宝消费景气度下滑;经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软;消费金融监管趋严。