3月煤炭行业数据点评:产量转增,需求表现依然不俗

4月17日,统计局公布了2017年3月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下: 原煤产量转增,天然气增加,原油下降。(1)3月份,全国原煤产量3亿吨,同比增加1.9%,结束了25个月的连降;1~3月原煤累计产量8.09亿吨,同比下降0.3%。(2)3月份天然气产量136亿立方米,同比上涨10.5%;1~3月天然气产量387亿方,同比增长3.4%。(2)3月份原油产量1657万吨,同比下降4.6%,1~3月份原油产量0.48亿吨,同比下降6.8%。

    下游耗煤行业:火电、钢铁、建材需求增速皆为正:(1)3月发电量同比增加7.2%,其中火电同比增加7.7%,水电同比降低1.3%;1~3月发电量同比增长6.7%,其中火电同比增长7.4%,水电同比降低4.10%。(2)3月粗钢产量7200万吨,同比增长1.8%;1~3月产量2.01亿吨,同比增加4.6%。(3)3月水泥产量2.02亿吨,同比增加0.3%;1~3月产量4.41亿吨,同比下降0.3%。

    固定资产投资增速微升,地产投资增速微升,煤炭固定资产投资降幅缩窄。(1)1~3月份全国固定资产投资9.4万亿元,同比名义增长9.2%,增速比1~2月份增加0.3个百分点;(2)1~3月份全国房地产开发投资1.93万亿元,同比名义增长9.1,增速比1~2月份增加0.2个百分点;(3)1~3月份,煤炭固定资产投资254亿元,同比下降15.8%,降幅相比1-2月份缩窄了5.2个百分点,新建、改扩建以及在产煤矿投资有回升迹象。

    煤炭进口量及进口均价增速皆有所下滑。(1)3月份进口煤及褐煤2209万吨,同比上升12%,增速环比下降18个百分点;1~3月份,累计进口0.65亿吨,同比增加34%,相比1-2月增速下降15个百分点。(2)3月份,煤炭进口均价85美元/吨,同比大增79%,增速环比下降了4个百分点。

    3月份原煤产量略有增加,火电增加明显。3月份原煤产量约3亿吨,同比增加1.9%,结束了自2015年2月份以来的连降态势,3月产量基本与上一年度Q4月度均值相当,供给实际放开之后产量并未大量上升,这主要是由于大量超产产能被限制住。从需求来看,一季度固定资产投资增速较1-2月份增加0.3pct至9.2%,地产投资增速较1-2月增加0.2pct至9.1%,投资增速表现不俗提振煤炭消费需求。从微观数据来看,一季度第二产业用电量同比增加7.6%,水电同比降低4.1%,火电的产量有所增加,六大发电集团日均耗煤60.8万吨,同比增加了17%。截止3月底,6大发电集团存煤982万吨,环比下降141万吨,可用天数为15天,环比下降2.3天。低价长协影响电厂补库的积极性,叠加供给有所恢复,3月底秦皇岛港库存526万吨,较上月增加85万吨,广州港库存136万吨,较上月增加6.6万吨。

    动力煤价自3月下旬冲高回落;焦煤价自3月上旬开始止跌企稳。1季度,煤炭工业出厂价格指数同比增长39.2%,较1-2月增加0.2个pct。分煤种来看:(1)动力煤价格自2月中下旬止跌回升,持续约一个月时间,随着供给恢复和火电需求增速放缓,港口库存上行,3月下旬动力煤价开始回落,预计二季度动力煤价易跌难涨;(2)炼焦煤价格自1月开始高位回落,随着下游焦化厂开工率提升,3月上旬焦煤价格止跌企稳,4月份焦煤供需格局仍然不错,预计现货价格具备上行空间。(3)进口煤价从3月中下旬企稳回升。3月底,澳大利亚优质低挥发分硬焦煤自3月低点回升2.5美元至169.5美元/吨。

    投资策略:产量有所回升,需求表现依然不俗,继续看好优质龙头标的。3月份全国原煤产量3亿吨,同比仅增加1.9%,预计3月份即为全年产量增速的时间拐点,2017年对超产的持续打击、落后产能的持续淘汰,预计供给增量有限。从需求来看,3月份煤炭下游需求表现依然不俗,虽然近期受到央行收紧流动性预期的影响,大宗商品期货出现一波较大回调,但我们预计经济稳增长的工作基调下,全年的煤炭需求依然平稳,或略超预期。整体而言,2017年煤价会相对平稳,板块盈利能力具备较强竞争优势,同时国企改革将极大提升煤炭股的估值修复空间,持续推荐行业优质龙头标的:潞安环能、陕西煤业、兖州煤业、西山煤电、阳泉煤业、中国神华、中煤能源等。

    风险提示:经济增速低于预期;政策调控力度过大;新能源的替代。