食品饮料行业:巴西曝劣质牛肉丑闻,美澳新进口商将受益

事件:巴西多家企业经警方确认售卖不适合食用的变质肉类食品,巴西JBS公司及巴西食品公司(BRF)以及多家小规模肉类加工商涉嫌贿赂该国检验人员和一些政要,使得劣质肉类流向市场。JBS是全球最大牛肉出口商,BRF则是全球最大家禽肉生产商。在丑闻影响下中国已暂停从巴西进口牛肉;韩国、欧盟、智利相继减少巴西肉制品的进口。

    投资要点

    巴西牛肉出口占比居世界第二,劣质肉事件影响恶劣。

    巴西是世界最大的肉制品生产国之一,亦是全球第二大牛肉出口国,USDA数据显示,2016年其出口额达到185万吨,占比19.2%。巴西新闻显示,本次劣质肉事件涉案工厂逾21个(巴西肉品加工厂约4,800个),数量可控,但事件影响恶劣。涉案工厂在生产过程中给变质肉添加化学物质来掩盖气味、改善色泽,同时还售卖注水牛肉。巴西肉企涉及欺诈及腐败行为已严重影响该国肉制品的国际声誉。尽管巴西卫生部表示已出口的劣质肉不存在卫生风险,但中国已暂停从巴西进口牛肉产品,韩国、欧盟和智利也相继暂停从巴西进口肉类,预计对巴西肉类加工业形成重创。

    若事件持续发酵,利好澳、美、新西兰等国牛肉出口商。

    从出口方面看,除巴西以外,牛肉出口占比达到世界前五的国家还有印度、澳大利亚、美国和新西兰,四个国家2016年的牛肉出口占主要出口国比重分别为20.2%、15.8%、11.6%和6.1%,其中印度主要出口水牛肉及相关制品,澳大利亚、新西兰出口的牛肉以草饲牛肉为主,美国以谷饲牛肉为主,澳、美和新西兰出口的牛肉与巴西出口的牛肉有一定的替代性。此次劣质肉丑闻若持续发酵,将使得全球牛肉买家需要从多个国家进口弥补缺口,有可能利好澳大利亚、美国和新西兰的牛肉出口商。

    全球牛肉贸易供给或趋紧,牛肉价格可能抬升。

    从进口方面看,中国是购买巴西牛肉最多的市场。以鲜牛肉为例,2016年巴西出口总额为108万吨,其中,中国香港进口量18.1万吨,比重达16.8%;中国大陆进口量16.6万吨,比重达15.4%。此外,智利也是巴西出口牛肉的重要市场(2016年鲜牛肉进口量:7.0万吨)。劣肉事件将使中国在内的主要进口国牛肉供应出现紧缩,或将抬高国际牛肉价格,但由于部分走私牛肉的存在,预计事件对牛肉价格的影响仍相对可控。

    中国牛肉进口市场格局或将有所变化,非巴西地区的牛肉进口贸易将受益。

    2016年上半年,巴西对中国出口牛肉的份额超越澳大利亚达到31%,澳大利亚、乌拉圭、新西兰、阿根廷所占份额分别为20%、24%、13%、8%,事件或增加中国从澳大利亚、乌拉圭、新西兰等进口牛肉比重,利好相关国家的牛肉制品加工企业及贸易商。投资建议:巴西牛肉出口受限,将利好其他地区的牛肉贸易。国内相关标的:上海梅林(新西兰牛羊肉屠宰)、得利斯(澳洲牛肉屠宰)、福成股份(澳洲牛肉养殖、屠宰),或将受益于牛肉贸易量增加及牛肉价格上行。建议积极关注。

    风险提示:食品安全问题、进口牛肉政策变化