医药生物行业研究周报:CFDA放宽进口药准入,加配原料药+OTC布局业绩超预期

医药生物同比上涨0.86%,整体略跑赢大盘。

    本周上证综指上涨0.77%报3237.45点,中小板指上涨0.62%报6759.80点,创业板下跌0.02%报1949.66点。医药生物上涨0.86%报7910.5点,表现强于上证0.09个pp,强于中小板0.24个pp,强于创业板0.88个pp。预计17年医药生物估值为29倍,相对A股溢价率92%。

    政策方面关注CFDA关于进口药品注册管理和《2016年度药品审评报告》CFDA出台《关于调整进口药品注册管理有关事项》征求意见稿,国外新药进入中国的速度加快。国内的创新药市场竞争趋于激烈,外企被鼓励在国内做研发,对于初创的研发企业而言造成一定压力。利好国内具备较强研发实力,在国内外均开展药品研发的企业,药品审评周期有望进一步缩短。国外药品加速进入国内市场,国内药企在销售终端进一步承压。《2016年度药品审评报告》显示,2016年完成审评的药品数量同比增加26%,积压药品批件数量下降至8200件,基本消除了药品审批积压。一方面国家开通了药品绿色审批通道,对具有临床价值的新药和临床急需仿制药优先审评,以满足终端的需求。另一方面,继续要求企业开展自我核查,在整体审评提速的背景下,要求发现药物临床数据存在真实性问题的企业主动撤回注册申请。

    周观点更新。

    上周我们推荐的原料药和OTC板块表现突出(维生素C龙头东北制药上涨21.53%,OTC龙头东阿阿胶上涨3.38%),从量升或价涨的逻辑上看,近期周报和月报我们都在提示上半年重点配置原料药和OTC板块,近期原料药和OTC板块表现相对较好印证了我们的判断。1、供给侧改革+持续环保压力,原料药板块龙头持续受益明显,建议关注:维生素E族的新和成、浙江医药,维生素B、K族的兄弟科技,维生素D族的花园生物等);2、OTC行业的龙头投资机会(尤其是具有资源稀缺属性,和品牌定价能力者),受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存:

    1、品牌中药价值回归:具备资源品(原料稀缺)属性,以及符合消费升级,有望迎来量价齐升,建议重点关注东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂和广誉远等。考虑估值情况,首推东阿阿胶(17年PE18倍,PEG=1.12)。

    2、OTC阶段性补库存:2016年营改增、两票制等政策的短期冲击效应逐步消化(其中,葵花药业在2016年四季度就率先基本完成填坑),工业制造的渠道库存趋于健康,2017年存在补库存的阶段性销量提升,企业发货受益。建议关注估值合理,发货逐步恢复乃至提升的品牌企业,建议关注江中药业(阶段性补库存量升+部分品种涨价如复方草珊瑚+国企改革)、康恩贝、亚宝药业、葵花药业等。考虑估值情况,叠加改革预期,首推江中药业(17年PE22倍,PEG=1.16,国企改革)、康恩贝(17年PE24倍,PEG=0.8,营销改善)。

    产业运行及调研观点更新。

    近期继续调研工业和流通相关龙头,维持我们的研判,招标仍存在价格压力(优质品种的压力普遍变缓),但临床处方药的优质品种开始起量(需要进一步跟进量价对收入影响),OTC行业的优质品种量价有望回暖,原料药行业部分品种和年初比已经逐步有所提价(维生素B、K、E等),维生素C、D仍存在涨价预期。其他子行业维持前期周报判断。

    月度组合。

    稳健组合-恩华药业、花园生物、片仔癀、东阿阿胶、华东医药、九州通、新增金城医药和景峰医药。