17年煤炭行业改革系列报告之二:展望十三五,行业改革或提速

十三五重要目标:供需平衡、企业效益提高。

    2016年底,发改委和能源局联合发布了《煤炭工业发展“十三五”规划》,规划主要目标包括:(1)到2020年供需基本平衡;(2)大型煤炭基地、大型骨干企业集团、大型现代化煤矿主体地位更加突出;(3)生产效率和企业效益明显提高。相比十二五,十三五阶段淘汰产能力度加大,产量和消费量增速均有下滑,集中度进一步提升,煤层气有望加快发展。

    产量规划:新增先进产能5亿吨,去产能8亿吨,产量预计39亿吨。

    供需增速放缓:预计2020年,产量和消费量分别为39和41亿吨,测算十三五复合增速分别为0.8%和0.7%,相比十二五1.9%和2.7%大幅下滑。

    集中度进一步提升:2020年煤炭企业数量3000家以内(-50%),煤矿数量控制在6000处左右(-39%),大型煤炭基地和大型煤矿产量比重将分别达到95%和80%,5000万吨级以上大型煤炭企业产量比重将达到60%左右(较15年末分别提高2、7和5个百分点)。

    新建产能大幅下降,严格控制新增产能,提升先进产能占比,鼓励煤炭、电力、运输、煤化工等产业链上下游企业重组兼并,通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨(十二五期间新建煤矿产能17亿吨)。

    去产能方面,将加快大型煤炭基地外煤矿关闭退出,化解淘汰过剩落后产能8亿吨。2017年央企计划化解过剩产能2473万吨,晋、豫、贵三省去产能目标分别达2000、2000和1500万吨。

    分地区:压缩东部、限制中部和东北、优化西部。

    十三五各区域生产目标为压缩东部、限制中部和东北、优化西部(而十二五期间目标为控制东部、稳定中部、发展西部)。

    新开工规模方面,其中东部和东北部基本无新建煤矿,中部地区新开工规模占比为全国的12%,而西部地区由于煤电及煤炭深加工配套项目,新开工产能占比达到87%(其中主要为内蒙、陕西和新疆,占全国80%)。

    产量方面,西部产浪将有明显增加,15年东部、东北、中部和西部地区产量分别为2.6亿吨、14亿吨、12.8亿吨和20.2亿吨,预计2020年将分别下降0.9亿吨、0.2亿吨、上升0.2亿吨(山西、安徽、河南基本保持稳定,江西、湖北、湖南产量下降)、2.9亿吨(内蒙、陕西、新疆增幅较大)。

    消费量方面,消费重心正由东部地区向西部地区转移。14年东部、东北、中部和西部地区消费量分别为14.8亿吨、4.2亿吨、10.8亿吨和13.4亿吨,规划2020年分别为12.7亿吨、3.6亿吨、10.6亿吨和14.5亿吨,其中东部比重下降3.4%,而西部地区上涨4.1%。

    关注点:员工、债务和煤层气。

    员工方面,预计到2020年员劳动功效将从15年的840吨/人提升至1300吨/人年,从业人员也有望从15年底约446万人降至300万人,降幅约33%。

    债务方面,《规划》指出将深化税费改革,煤炭企业税负负担有望继续减轻;同时加大对优质煤企金融支持,煤企债务重组预计将稳妥推进。

    煤气层发展方面,《规划》强调加快煤层气产业的发展,到2020年,目标煤层气(煤矿瓦斯)产量和利用量分别为240和160亿立方米,年均增速分别为5.9%和13.2%。

    行业观点:展望十三五,行业改革或提速。

    《煤炭工业发展“十三五”规划》出台并提出发展目标和规划,预计行业将逐步达到供需平衡,行业改革也有望陆续推进。板块方面,近期煤炭价格小幅下跌,春节后煤价仍有下跌预期,但中长期煤炭企业经营改善预期较强,而目前行业PE和PB也处于相对低位的水平,预计行业估值有望提升。公司方面,我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤,包括潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业等。

    风险提示:宏观经济增速低于预期,煤价继续超预期下跌。