农林牧渔行业:11月母猪存栏再降,环保和规模化是主因

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇,蒋卫华 日期:2016-12-19

投资要点

    事件:2016年11月份能繁母猪环比下滑0.5%,比去年同期减少3.7%;生猪存栏环比下滑0.6%,比去年同期减少3.2%。

    环保整治制约整个行业的产能恢复。11月能繁母猪存栏再创新低,全国减少19万头。环保整治对散养户影响较大,散户低点淘汰,上行期快速补栏,但环保要求带来的拆迁严重压制散户补栏,尤其16年末的部分地区,年底之前都将持续承压。对规模户而言,周期波动对其产能影响不大,但环保要求提高意味着拿地、建厂审批流程拉长,降低规模扩张速度。从我们草根调研的情况看,规模户扩张产能确实受到一定影响。综合来看,年前情况不容乐观,年后压力稍减,需继续观察。

    规模化可能小幅压低母猪存栏中枢。近两年来生猪养殖行业规模化程度提升较快,据农业部数据,15年规模养殖户出栏占比已经达44%>规模化同时带来专业化、高效率,即母猪PSY的提高。在下游需求带动不明显时,效率提升即可降低存栏水平,即规模化可能小幅压低母猪存栏中枢。

    消费需求季节性增加,屠宰增多,生猪存栏下滑0.6%。消费需求的带动提升本月屠宰量,情况与往年近似,生猪存栏在屠宰增加、母猪继续下滑的情况下,降幅扩大至0.6%,全国减少226万头。

    预计16年12月,能繁母猪存栏继续下滑。受制于部分地区即将截止而加大力度的环保整治,加上冬季母猪补栏困难较大,我们预计12月预计能繁母猪存栏继续下降,春节后可能出现改善。

    猪价大概率维持高位。行业供需总体偏紧,供给方面受制于能繁母猪存栏的持续下滑,需求则相对一般(抛开季节性不谈)。目前看需求不算强劲,我们认为猪价春节前大概率维持震荡走势,但由于节日需求波动不确定性强,也不排除猪价受拉动短期向上的可能。

    投资建议:母猪存栏尚未回升,饲料股炒作的时间窗口再度拉长。行业长周期逻辑不变,且从近几个月销量数据观测来看,虽部分月份存在提价导致提前囤货带来的异常情况,但下游需求总体已有转好迹象。养殖规模化的提升可能带来周期逻辑的变化,行业大周期将上行,我们建议投资者密切关注饲料行业基本面变化,优选龙头海大集团、禾丰牧业,同板块猪料标的唐人神、大北农和金新农也有机会。

    风险提示:疫病因素;猪价波动大

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