有色新材料行业供给侧改革之一:中国优势别样红

核心观点:

    供给侧改革对金属价格的影响度取决于中国产量全球占比

    供给侧改革只有对金属价格产生影响才对投资者有意义,中国金属产量占比决定了此次供给收缩对价格的影响度。因此供给收缩更应当关注中国供给占全球比重较高的品种(稀土85%、钨82%等)。工业金属方面中国矿产量全球占比(铜9%、铝22%(电解铝52%)、铅49%、锌37%、锡37%、镍4%)。

    稀土中国产量全球占比最高(85%),大面积亏损亟待变革

    中国稀土产量自85 年起始终保持全球第一,98 年起产量占比始终在80%以上,15 年产量10.5 万吨,全球占比85%。尽管供给占比高,但随着稀土价格一路下跌,轻稀土略有盈利、中重稀土已然陷入全行业亏损,急需进行供给侧改革。2015 年北方稀土和盛和资源盈利同比降37%和90%,五矿稀土和广晟有色亏损4.2 亿元和2.7 亿元。

    钨中国产量占比82%,价格下滑致全行业亏损

    中国钨行业现状如下:1)以58%的储量供应全球82%产量;2)无配额超采现象严重(14 年中国钨矿生产配为8.9 万吨,实际产量13.8 万吨,超采近5 万吨);3)钨全行业亏损(厦门钨业15 年亏损6.3 亿元,14 年盈利4.4 亿元;章源钨业15 年亏损1.6 亿元左右,14 年盈利0.65 亿元)。

    供给侧改革利于稀土、钨价格回暖

    供给侧改革利于稀土、钨价格回暖,回暖力度要看供给侧改革政策推行力度。由于稀土和钨是中国产量占比全球最高(分别为85%和82%)的品种,因此也是供给侧改革最受益的行业。两个行业都存在私采比重较大的特征,供给侧改革或将重点打击私采超采部分,进而影响到金属价格,造成稀土、钨价格的逐步回暖。

    给予稀土、钨子行业“买入”评级

    稀土行业建议重点关注广晟有色、厦门钨业、盛和资源、五矿稀土、有研新材及北方稀土。

    钨行业建议重点关注厦门钨业、章源钨业。

    风险提示

    供给侧改革政策及执行力度低于预期;