油气设备与服务行业:寻找低油价背景下的投资机遇

原油供需裂口持续,新平衡还未到来

    在低油价影响下,虽然全球活跃钻机数已大幅减少,但原油产量仍维持高位,显示初期撤出的主要为低效、高成本产能。在OPEC维持高产出的背景下,全球原油以往“供过于求→OPEC减产→供求平衡”的传导链条被打破,只能通过“供过于求→油价下降→高成本产能退出→供求平衡”的优胜劣汰过程来间接实现,这一过程相对滞后和缓慢。因此,在短期供求状况难以扭转的背景下,油价仍将受到压制,直至高成本产能的大幅撤出。由于油田钻井活动对油价反映的滞后性,原油供需失衡的局面仍将持续一段时间,新平衡还未到来。

    陆地开采景气度处于低位,产出下降滞后于钻机数下降

    2015年11月底,全球活跃钻机数为2047台,同比下滑44.2%。美国活跃钻机数为737台,同比大幅下降61.6%。尽管活跃钻机数锐减,但原油产量仍在高位,显示过剩产能出清还有一个较长的过程。事实上,美国页岩油产区存在不少成本较低的高产区块,典型的如Permian区块,今年的产量持续上升。但由于页岩油井的产量衰减速度远快于常规油井,在2015年活跃钻机数大幅下滑的背景下,既有生产井的产量可能在近两年就会出现明显回落。

    海上钻井平台新订单减少,国内厂商渗透率提升

    2015年,全球钻井平台平均利用率从90%以上一路下降至78%左右。平均日费以北海自升式钻井平台为例,较2014年高点下降了30%左右。在油价持续低迷的情况下,海工装备市场新订单成交量仍难以改善,但由于大量老旧平台的更新替代或维修需求释放,对钻井平台市场形成一定支撑。经过长期技术与产品试用积累,国内龙头厂商产品逐渐得到国际认可,进口替代及海外订单的突破逐渐开始。

    国内油气市场仍有成长空间

    对国内而言,由于油气对外依存度连年上升,出于保证资源自给能力的战略要求,国内的油气生产具有刚性,产量缩减余地很小。油气行业“十三五”规划正在编制中,“稳油增气”是大方向。我们预计以塔里木油田、涪陵页岩气田为代表的新兴油气田仍是今后油公司重点投资的区域。这些新兴油气田作为国内开放程度相对较高的市场,民营企业在其中仍将大有可为。◆长线布局有核心竞争力、业绩反弹空间大的公司

    短期来看,原油市场仍供过于求,库存高企,油价低位运行,对相关行业需求形成压制。在目前的时点,我们不建议盲目抄底,建议在原油库存开始下降,油价出现见底信号后再逐步建仓,进行右侧投资。从核心竞争力强、订单相对稳定,业绩反弹空间大的角度筛选,建议长线关注安东油田服务、海隆控股、TSC集团。