建筑与工程行业:双降超预期,重点关注地产产业链及高弹性成长股

【上周行情复盘】上周截至10月23日,中信建筑指数上升2.96%,跑赢沪深300指数1.91pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为0.62%和2.01%,建筑个股中,涨幅较高的是尚荣医疗(27.79%)、赛为智能(21.48%)、中工国际(20.82%)、洪涛股份(16.73%)以及江河创建(15.32%),跌幅较大的是北新路桥(-9.90%)、新疆城建(-8.91%)、杭萧钢构(-8.87%)、以及科达股份(-7.78%)、建研集团(-6.86%)。

    【后市判断:双降超预期,重点关注地产产业链及高弹性成长股】(1)建筑行业负债率高企,降息降准有助于缓解上市公司资金压力,减少财务费用,提振下游行业需求。1)截止2015年6月30日,建筑行业资产负债率79%,是除金融以外资产负债率最高的行业。再次降息降准进一步缓解上市公司资金压力,减少财务费用,受益程度较大的细分板块是钢结构、铁路轨道、装饰、园林等。2)以前的降息降准周期主要有两轮:第一轮始于2008年9月16日,伴随着6次降息和4次降准;第二轮始于2011年12月5日,伴随着2次降息和3次降准。在前两轮降息降准周期中,商品房销售同比增速在短期内即由负转正,并且开始大幅增长,房屋新开工面积累计同比增速在滞后一段时间也后都由负转正,并不断提高。本轮降息降准从2014年11月22日开始,商品房销售数据逐步回暖,将有利于提振上游建筑业新开工。3)在每轮降息降准周期中,建筑行业都获得了绝对收益和超额收益。在第一轮降息降准周期中建筑行业获得绝对收益17%,超额收益7%;细分板块中国际工程、水利水电和钢结构获得了较高超额收益。在第二轮降息降准周期中建筑行业获得绝对收益2%,超额收益1%,细分子板中装修、园林、房屋建设等获得了较高的超额收益。(2)十三五部分目标公布,GDP增速目标有望降低,经济步入新常态,建筑上市公司转型看好医院建设及大健康、美丽中国生态文明建设等投资机会。(3)经济持续下滑,基建投资有望加码,一带一路后续仍有超预期落实兑现可能。1)基建刺激政策重点关注基建四板斧“铁路/水利/保障房/地下管网(海绵城市)”,以及市政/机场建设/智慧城市等,PPP模式作为资金支持政策,前三季度远低于预期,四季度预计会大规模启动。2)一带一路基建先行,后续仍有超预期落实兑现可能,近期有消息称泛亚铁路望采纳中国标准,泛亚铁路包含四线铁路网,线路将连接起28个国家和地区,总里程达8万多公里。我们预计中国获得市场份额或将超过3000亿元。

    投资机会:(1)地产产业链、装饰、低估值蓝筹。重点关注岭南园林、弘高创意、金螳螂、亚厦股份、广田股份、中国交建、中国建筑、葛洲坝等。(2)转型成长股。医院建设及大健康重点关注延华智能、达实智能、尚荣医疗、东南网架、江河创建等。美丽中国主题重点关注蒙草抗旱、美晨科技、岭南园林、铁汉生态、文科园林等。(3)保增长及一带一路。重点可关注:中冠A、宝鹰股份、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、葛洲坝等。

    我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)年初以来累计绝对收益132%,已累计大幅超越中信建筑指数盘110个百分点。期末配置:弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、隧道股份。