互联网金融报告系列之四:风口下的第三方征信,牌照、数据与算法

事件:(1)征信牌照即将下发,征信行业大风将起。随着人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》,个人征信牌照即将发放,将开启中国人民银行监管下以独立第三方征信机构作为市场主体的征信行业大发展的时代;(2)我国征信市场规模测算:短期超过300亿元,长期超过1500亿元;(3)经济转型倒逼征信体系发展;(4)国家政策为征信行业发展护航。国务院于2014年6月27日发布了《社会信用体系建设规划纲要(2014—2020年)》。(4)征信的四大作用:防范信用风险、扩大信用交易、提高经济运行效率、推动社会信用体系建设。

    国内征信体系发展历程:从封闭到开放,从小众到大众。过去,我国征信体系是接入对象单一、由人民银行集中管理、仅收录以信贷信息为主的封闭、小众的征信系统。当下,人民银行和发改委对征信行业的行政职能发生了调整,明确了征信行业的进入机制,同时在各种需求的倒逼下行业迅速发展并建立了NFCS、MSP等平台。

    国外征信模式与中国的选择:欧洲大陆国家采用中央银行主导的非盈利性公共征信模式,日本采用行业协会主导的非盈利性同业征信模式,美国采用各个独立征信公司组成的以市场需求为导向的盈利性征信体系。中国未来会选择类似美国的独立第三方征信为主导、市场化的征信模式。

    美国征信市场:多层次、广受众、国内外并举。多层次:美国征信市场分为监管层、运作层和数据层;广受众:美国征信对象包括上市公司、企业、中小企业和个人,七大征信机构分工明确;国内外并举:美国经济在全球具有影响力,通过规则制定的优势,美国征信机构占据了相当的海外市场份额。

    美国征信市场发展与中国行业驱动力:2013年起中国征信相关法律体系的建设是行业规范发展的基础与保障;信息与网络通信技术的飞速发展保障了征信行业的数据来源、数据时效性和跨地域经营能力;线下到线上的商品流通模式改变降低了流通环节成本,增加了消费者选择商品的范围和便捷程度,极大的推动中国当前消费的发展等。

    我国征信行业核心要素:(1)牌照是门槛:对于有牌照的征信公司,将纳入中国个人征信体系,预计会在信息资源共享、与央行系统交互等方面与无牌照公司有所区别,处于有利竞争地位。(2)数据是基础:数据也是对过去信用评价算法有效性的验证,数据的积累和持续流入成为影响发展的最关键因素。(3)算法是灵魂:算法是保证信用评价准确的关键。

    受益标的:(1)银之杰:从数据角度来看,银之杰全资子公司亿美软通具有十多年的电信行业运营数据积累,从算法角度来看,银之杰预参股子公司明略软件具有大数据挖掘能力、大数据分析能力和丰富的实践经验;(2)中国平安:中国平安互联网板块都是以金融作为业务发展的内核,而前海征信则可以为中国平安的互联网金融业务乃至传统金融业务提供征信方面的支持,客户迁徙效应和业务协同效应得以强化。

    风险提示:行业发展低于预期,政策变化风险