中国制造2025系列报告之三-航空发动机专题研究:低声轰鸣,蓄势待发

本报告旨在梳理国内发动机型号研发历程、上下游产业链及行业价值。通过理清国内航空发动机各型号的演变、技术发展脉络及与国外发动机性能对比,理解国内航空发动机的现状及相关投资标的。

    主要观点。

    国防建设装备需求迫切,军用发动机市场潜力巨大。我国未来10年,预计空军、海军新增的军用飞机总数将在3,000架左右,对应发动机需求量超过6,000台,我国未来10年军用航空发动机市场销售需求将超过1,700亿元,发动机后期维修市场需求超过1,100亿元。

    民用航空发动机市场空间更为广阔。预计未来10年,中国民航发动机销售需求量可达4,800亿元以上,相应维修及更换零部件服务市场需求可达3,200亿元以上。

    发动机专项助力国内发动机产业升级。我国“两机”专项经过多年论证,落地条件已逐渐成熟。预计2020年前,专项有望投入2,000亿资金,用于解决基础、通用类问题。我们预计,中航工业发动机板块个股将成为最主要受益标的。

    本次专题报告,我们重点推荐关注成发科技、中航动力、中航动控、海特高新。

    投资建议。

    成发科技:(1)重点型号发动机有望量产,将带动公司业绩高速发展;(2)有较大概率完成某新型号国家立项,并有望获得巨额技改费用,提升企业竞争力;(3)公司为国内航空发动机领域重要研制单位,有较大可能性获得发动机专项资金支持,且相对受益弹性更大;(4)公司是中航工业发动机技术最早实现专业化整合的企业,长期专注于提高发动机叶片、机匣、轴承、钣金等发动机重要零部件的技术实力,近年在内、外贸均取得重大突破。

    中航动力:(1)国内最重要的航空发动机龙头上市企业,负责我国重要军机发动机型号的研发和制造。(2)公司成立中航精铸,进行旗下专业化整合,并着力突破国内航空发动机关键制造技术。(3)发动机专项主要受益标的之一。

    中航动控:(1)国内航空发动机动力控制系统龙头。(2)体外资产614所承担国内重要军机、舰船、导弹等型号的动力控制和其它机电一体化产品的研制和生产任务,具有较强的盈利能力。(3)公司民品涉足天然气加注集成控制、汽车自动变速、无级驱动、分布式新能源领域,市场空间巨大,近年进入快速发展期。(4)动力控制系统是新型号发动机的重要系统部件,公司为发动机专项主要受益标的之一。

    海特高新:(1)公司为国内重要民参军企业,业务范围由传统飞机、航空发动机维修,扩展到航空动力控制系统研制与生产,具备较强的技术核心竞争力,公司现有的维修服务与控制系统部件研制具备优秀的盈利能力。(2)公司与中电29所合作,进入二代、三代高端半导体集成电路芯片领域,在国防信息安全领域具有极高的战略价值和市场空间。

    风险提示。

    发动机专项进展低于预期;

    专项资金配臵低于预期;

    发动机产业技术突破低于预期。