医药行业周报:关注医疗改革和高端创新药生产商

李克强总理政府工作报告表示将继续推进医疗改革。国务院总理李克强在政府工作报告中表示,将继续推进医药卫生等领域改革。基层医改、医保支付改革、公立医院改革、社会办医等依然是改革的重点。

    国务院办公厅収布《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》。国务院于2月底印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》。提出“2015年全面启动新一轮药品采购”。卫计委去年底已经提出要在今年6月底之前完成地方药物招标,国务院又再次强调,2015年将真正成为招标大年。长期看降低药价是必然趋势,但对较新的优质医药企业而言招标加速将提升销售量。国务院意见稿中提出“优先采购达到国际水平的仿制药”。同时指出在公立医院改革试点城市成交价格不得高于省级中标价格,但是试点城市成交价格明显低于省级中标价格的,省级中标价格应按试点城市成交价格进行调整。2014年6月国家卫计委下发的《关于完善公立医院集中采购工作的指导意见(征求意见稿)》中则要求如果试点城市成交价低于省级中标价格,则全省医院要按试点城市成交价采购。我们认为这次的论调略显缓和。

    关注四环医药0460和石药集团1093。龙头药企在经历了几个月的回调后估值已经明显回落。四环医药0460多数主力产品于2010年以后推出,很多地区还没有销售,因此招标加速有助提升销售量,公司此前投资南京江北医院和淮安淮阴医院是在医疗服务板块的有益尝试。预计2014-2016EEPSCAGR为22.2%。目前股价对应19倍2015EPER,低于行业平均的21倍,估值合理,维持“买入”评级并给予目标价6.12元,对应24倍2015EPER。(详见第2页“公司动态分析”部分)

    石药集团近年逐渐转化成高端创新药生产商。2014年1-3Q创新药收入为20.19亿人民币,占成药收入比例从20131-3Q的32.5%增加到41.2%。公司脑血管药物恩必普销售网络还有较大拓展空间,而肿瘤药多美素/津优力/艾利能等为高端创新药,2012年才推出预计未来销售将加速提升。(我们于2月4日发布公司探访报告,详见第3页“公司介绍”部分)

    截至5/3一周医药股表现。我们筛选了44个医药行业个股。截至3月5日的一周中,44个医药股平均上涨2.3%,表现优于大市。涨幅较大的主要为医疗服务、生物制药等,跌幅比较大的是部分制药企业和药品零售等。详见本报告最后一页“安信国际医药组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的医药股。