有色金属行业:收储预期有望带动稀土板块上涨

暂时保留关税、加大收储,本质上是稀土政策组合转变中的过渡。WTO败诉使得稀土出口关税、配额面临取消。以往以出口管制为前提的政策组合已不适用,必须转向以资源税为核心的政策组合。但由于推进稀土大集团整合、打黑阻力较大,目前提高稀土资源税火候未到。12月16日年出台的《2015年关税实施方案》中,稀土出口关税并未取消,近期2014年的收储传言又起,而且规模可能大超预期,我们推测政府正在选用过渡性政策。

    过渡政策的主要做法可能是:1)通过较大规模的收储,一是维持较紧的基本面,推高稀土价格,在出口放开之后,提升稀土的定价权,并且届时可以通过从价计征的资源税(轻稀土25%,重稀土35%)对价格进行调控;二是在价格低位对战略性强的稀土子品种大规模收储,防止出口配额取消后的大量贱价外流。2)继续加快稀土大集团的整合;3)继续加大力度打黑,在“依法治国”+“反腐”背景下,加大震慑力度。4)加快制定《稀有金属管理条例》,以将战略资源的管理纳入法律范畴。

    泛亚有色金属交易所对铟的商业收储颇具借鉴意义。铟作为中国的优势资源品种(储量全球占比73%,产量是全球原生铟的50%),全球定价一度被日韩企业所控制。2007年中国对铟实施出口关税和配额,导致走私猖獗。

    2011年以来,泛亚有色金属交易所成立后,铟的交易(包括交易所内的仓单质押融资交易)日趋活跃。这引起了三个结果,一是铟价出现国内外倒挂现象,中国成为净进口国,3465吨的铟库存(约全球3年的产量)成为中国获取定价权的重要砝码。二是铟价出现国内领涨、国外跟涨局面,这一定程度上实现了铟的国际定价权。三是走私减少。实际上,泛亚交易所已经设立了氧化镝和氧化铽的交易品种。

    稀土处于价格底部,库存也较紧张,收储如属实有望带动稀土价格上涨,稀土股有一定参与价值。一是如果将此次收储预期看做政策过渡中的一个重要手段,后续打黑、推进稀土大集团的政策会加快推进,稀土政策环境有望持续向好。二是目前稀土价格处于历史低位,成本支撑较强,且姗姗来迟的2013年收储在目前刚刚实现,此时行业库存处于低位,规模较大的收储如能实现将大概率带动价格上涨。三是稀土由于其独特的战略性,不论是产业市场还是股票市场看,历史上均有极强的投机属性,我们认为,一旦收储预期形成,不仅会影响产业内供应商惜售囤货,从而带动稀土价格上涨;还会影响A股投资者的闻风而动,更何况目前的牛市氛围会将催化剂的效用短期放大。

    在A股标的选择上看,建议关注价格弹性较大的南方中重稀土,以及有国企改革预期、业绩有望好转的公司。从推荐顺序上看,依次为广晟有色、盛和资源、五矿稀土和厦门钨业。

    风险提示:1)稀土收储预期被证伪;2)稀土大集团及打黑政策执行低于预期;3)需求持续低迷,供应过剩难以缓解,稀土价格上涨乏力或没有持续性。