计算机行业:读懂下跌逻辑,寻找新空间投资机会

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘,袁煜明 日期:2012-12-07

可怜行业必有可恨之处

    计算机行业指数两年跌去一半,持续跑输大盘,但行业利润保持了稳健增长,估值下移是下跌主因

    我们通过和市场的广泛交流,归纳对计算机行业的担忧主要有三点:行业的后周期性、现金流持续恶化、不应得的估值溢价,分别对应盈利、盈利质量、估值三方面梳理看空行业的三种逻辑

    行业的后周期性:需求端预计2013年收入平稳增长,但难有大的起色;人力成本持续刚性上升难以遏制且增速快于收入。因此需要寻找结构性的超越周期的领域

    现金流恶化:行业出现大规模资金链断裂可能不大,但需警惕应收账款回收少引起计提增加的隐患

    不应得的估值溢价:供给稀缺对估值的支撑将难以为继,唯仍有较大空间的个股可继续享受溢价投资机会:新行业空间

    2013年行业的投资机会应在新市场空间。唯有新的市场空间,才能超越宏观经济周期,才能抵御人工费用的刚性增加,才能继续享受估值的溢价,现金流也往往更有保障

    新市场空间需要强烈而确定的驱动力,包括客户业务驱动、基础设施驱动、产品驱动推荐个股

    客户业务驱动:安防(海康威视、大华股份)、智能交通(银江股份、易华录)、医疗(卫宁软件)、金融(恒生电子、金证股份)

    基础设施驱动:互联网(网宿科技、华平股份、顺网科技)

    产品驱动:数据运用与挖掘(四维图新、美亚柏科)、设备开发(新北洋、软控股份)

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圆通速递 买入 -- 研报
申通快递 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
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世茂股份 持有 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
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佳士科技 0.70 0.51 研报
宝钛股份 0.22 0.24 研报
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中际旭创 0.00 0.70 研报
天孚通信 0 0 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
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科大讯飞 0.60 0.55 研报
阳光电源 0.98 0.51 研报

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五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
中国国旅 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
格力电器 22 持有 中性
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保利地产 21 买入 买入
恒瑞医药 21 买入 买入

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