计算机行业:读懂下跌逻辑,寻找新空间投资机会
可怜行业必有可恨之处
计算机行业指数两年跌去一半,持续跑输大盘,但行业利润保持了稳健增长,估值下移是下跌主因
我们通过和市场的广泛交流,归纳对计算机行业的担忧主要有三点:行业的后周期性、现金流持续恶化、不应得的估值溢价,分别对应盈利、盈利质量、估值三方面梳理看空行业的三种逻辑
行业的后周期性:需求端预计2013年收入平稳增长,但难有大的起色;人力成本持续刚性上升难以遏制且增速快于收入。因此需要寻找结构性的超越周期的领域
现金流恶化:行业出现大规模资金链断裂可能不大,但需警惕应收账款回收少引起计提增加的隐患
不应得的估值溢价:供给稀缺对估值的支撑将难以为继,唯仍有较大空间的个股可继续享受溢价投资机会:新行业空间
2013年行业的投资机会应在新市场空间。唯有新的市场空间,才能超越宏观经济周期,才能抵御人工费用的刚性增加,才能继续享受估值的溢价,现金流也往往更有保障
新市场空间需要强烈而确定的驱动力,包括客户业务驱动、基础设施驱动、产品驱动推荐个股
客户业务驱动:安防(海康威视、大华股份)、智能交通(银江股份、易华录)、医疗(卫宁软件)、金融(恒生电子、金证股份)
基础设施驱动:互联网(网宿科技、华平股份、顺网科技)
产品驱动:数据运用与挖掘(四维图新、美亚柏科)、设备开发(新北洋、软控股份)