1月用电量增速传闻点评:剔除非经常因素后实际电量增速在零左右

摘要:中国证券报2月8日报道,消息人士称1月全国用电量增速约-7.5%,同时预计1-2月累计用电量增速为5-6%。由于中电联及统计局1月份电力数据尚未公布,我们无法对上述1月份用电量数据进行核实;

    假定中证报的报道数据真实,那么其所反映出来的经济状况如何?众所周知,1、2月份的春节因素对每年1、2月份用电量增速影响很大,历来1、2月份的发电量增速都是计算1-2月的合计增速。在数据不完整的情况下,我们尝试对1月份的春节因素进行剔除;

    根据我们以往的测算,正常周末休息日的用电量较正常工作日的用电量低约10%左右,虽然这可能出乎很多人意料,但周末绝不意味着用电量的剧降。我们采用某地方电网2008-2010年春节期间及其前后的用电量数据,推算春节期间全社会每天用电量约等于春节前后正常工作日用电量的70-80%,(这可能再次出乎意料);

    我们再将11年1月和12年1月的天数换算成标准正常工作日天数,其中周末按照0.92个工作日、春节假期按照0.75个工作日计算。得到11年1月、12年1月分别折合30.1、28.7个工作日。之后经过计算,在剔除11、12年1月的春节和周末因素后,12年1月“无春节因素用电量增速”约为-2.6%,详见下页图表。同时不得不考虑的另一项扰动因素是11年1月曾出现了高耗能行业生产报复性反弹的情况,对11年1月用电量产生了明显影响以致于引发部分地区缺电。这部分影响我们无法量化,粗略估计在2、3个百分点左右。因此,我们判断2012年1月“实际”用电量增速在0%上下;

    在1月上旬我们经过广泛调研,得到全国范围内上旬发电量增速低于5%的结论(今天中证报报道约3%)。从上述用电量计算结果来看,春节前后的“实际”发电量增速并没有出现回升势头(发电量和用电量增速间长期存在不规则差异,具体原因不详); 2002-2011年,1、2月份单月发电量增速为负的情况出现过三次,分别是02年2月-3.2%、05年2月-0.6%及09年1月-14%。2012年1月的用电量负增长,与09年1月情况非常相似,都出现在经济在见底回升过程中,只是09年1月见底的幅度要大大高过12年1月(经计算,09年1月“实际”发电量增速-10%左右)。对于2月份发电量的增速,我们认为在10-15%区间,1-2月合计发电量增速约2-3%。建议紧密跟踪旬发电数据、PMI指标等;

    较低的电力消耗意味着较低的经济活动增长,但未来的经济活动走势取决于国家宏观政策导向,短期电力数据仅适合用作经济底部、拐点的判断依据。