人人乐:净利润同比增长15%,符合预期

2010年1-6月,公司实现营业收入49.79亿元,同比增长14.08%;营业利润17,555万元,同比增长10.19%;归属母公司所有者净利润15,177万元,同比增长14.53%;每股收益0.38元/股。从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入23.30亿元,同比增长17.03%;营业利润7,397万元,同比增长7.67%;归属母公司所有者净利润6,616万元,同比增长15.22%;第二季度单季度每股收益0.17元/股。

    门店扩张及内生增长使得收入增长。公司以大卖场连锁经营为主,辅以综合超市和百货。目前公司共有约97家门店,其中上半年新开4家,在成都、东莞、西安分别开一家购物广场,岳阳市新开一家百货店。另外,还扩建了深圳前海购物广场。从分地区看,公司主要收入来自华南地区,占比约为45%,其次是西北地区,占比约27%,西南地区,占比为17%,华北地区,占比约11%。但收入增长最快的地区是西南地区,收入同比增长了23%。

    主营业务毛利率有所下降,期间费用控制能力有所减弱。

    2010年1-6月,主营业务毛利率约为10.86%,同比微降0.14个百分点,主要是生鲜与纺织类商品加大促销力度,致毛利率下降。上半年公司期间费用率16.59%,同比增加0.06个百分点。其中,销售费用与管理费用有所增长,主要是因为人力成本和租金增加。

    迅速扩张,未来增长空间大。公司通过募集资金,新开68家门店和广州物流配送中心。截止上半年已经开业27家,项目进展略有滞后。目前,公司对外投资新增了天津配送中心和重庆市崇尚百货两个项目,新开门店未来将成为公司新的盈利增长点。

    盈利预测:假设2010-2011年公司新开门店18家、25家、25家,预计2010-2012年每股收益为0.71元、0.84元和0.99元,按8月18日26.26元的收盘价计算,对应的动态市盈率为37倍、32倍和27倍,给予“中性”评级。风险提示:宏观经济波动、项目发展不达预期风险。