欧亚集团:多业态扩张,增长稳定

2010年1-6月,公司实现营业收入25.05亿元,同比增长27.98%;营业利润9,684万元,同比增长8.22%;归属母公司所有者净利润5,840万元,同比增长10.18%;每股收益0.37元/股。从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入13.55亿元,同比增长27.93%;营业利润5,907万元,同比增长6.76%;归属母公司所有者净利润3,715万元,同比增长7.04%;第二季度单季度每股收益0.23元/股。

    百货店调整及超市扩张带来收入增长。公司主要门店有母公司资产的欧亚商都、奥特莱斯(原欧亚益民)以及子公司欧亚卖场、欧亚车百、沈阳联营和连锁超市。上半年收入增长主要是因为:1、原欧亚益民调整为奥特莱斯以及欧亚商都进行经营结构调整,使得母公司营业收入同比增长约16%。2、欧亚卖场进行品牌升级以及新开3家超市,经过简单测算,子公司营业收入同比增长60%以上。

    综合毛利率出现下滑,期间费用控制能力有所提升。2010年1-6月,公司综合毛利率13.27%,同比下降1.39个百分点。

    其中,第二季度单季度综合毛利率11.76%,同比下降2.21个百分点。我们认为可能是奥特莱斯引进国际名牌后扣点下降所致,另外,新开超市业务毛利率较低。2010年1-6月,公司期间费用率8.84%,同比减少0.68个百分点。其中,销售费用率2.53%,同比增加0.09个百分点;管理费用率6.16%,同比下降0.67个百分点;财务费用率0.15%,同比下降0.1个百分点。

    百货、卖场、超市三种业态共同扩张,初尝“商业+地产”开发模式。公司本着“商都做精、卖场做大、车百做多”的理念来扩大市场规模。目前,吉林欧亚商都、白城欧亚购物中心已经具备全面可也的条件。辽源欧亚贸易城项目开工建设,梅河口欧亚购物中心项目前期工作已经开展,这两个项目公司均采用“商业加地产”模式进行开发。预计下半年将新开2-3家超市,这些将成为未来2-3年公司新的盈利增长点。

    盈利预测:预计2010-2012年每股收益为0.83元、1.10元和1.39元,按8月13日26.52元的收盘价计算,对应的动态市盈率为32倍、24倍和19倍,考虑到资产优良,公司成长性较好,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济波动、项目发展不达预期风险。