恒生电子2019年中报点评:Q2业绩环比改善,全年业绩可期

维持“增持评级,提高目标价至93.1元。2019年上半年公司实现营收15.24亿元,同比增长11.97%;实现净利润6.78亿元,同比增长125.85%,符合市场预期。公司2019年上半年研发投入6.73亿元,同比增长19.20%;我们维持公司2019-2021年eps为1.33/2.01/2.88元,可比公司平均PE(TTM)为104,我们给予公司2019年70倍PE,提升目标价至93.1元,维持“增持”评级。

    主营业务发展平稳,财富和银行业务表现亮眼。受益于存量业务的增长与市占率的提升,公司2019年上半年财富业务实现收入3.79亿元,同比增长27.08%;银行业务主要受现金管理、资产池和平台通的市场需求的刺激,实现收入达1.13亿元,同比增长28.73%。

    经纪与资管业务下半年有望加速发展。公司上半年经纪业务与资管业务发展较为平稳,下半年随着科创板项目逐步验收,将驱动经纪业务与资管业务加速发展。而行业环境回暖所带来的利好也预计会在下半年进一步释放,为经纪、资管等业务带来更强的增长动力。

    研发持续投入,产品和技术革新维持竞争力。公司2019年上半年研发费用率高达44.2%,较去年同期提升0.7个百分点。作为行业领先的金融科技公司,技术与产品的革新是其核心竞争力,公司全面推进技术架构online转型,形成技术中台、数据中台、业务中台产品组织架构升级,未来有望进一步提高市占率,拓展新市场,驱动公司业绩稳健增长。

    风险提示:1)政策与监管风险;2)行业竞争加剧。