珀莱雅2019半年报点评:线上渠道持续驱动高增长,爆款策略获成功

事件:

    公司发布2019年半年报。

    点评:

    业绩符合预期

    2019H1公司实现营业收入13.28亿元,同比增长27.48%,实现归母净利润1.73亿元,同比增长34.49%,归母扣非后净利润1.71亿元,同比增长39.40%,继续维持较高增速。由于线上渠道的高增长和占比提升,拉动公司毛利率提升3.60pct 至65.78%。同时销售费用率提升1.77pct至39.40%;净利润率12.70%,盈利能力进一步优化。

    品牌方面,主品牌表现出色,爆款策略持续成功。

    主品牌珀莱雅实现收入11.74亿元,同比增长26.28%,收入占比达到88.50%。2018年开始执行的“爆品策略”,针对市场热点、爆点,先后推出以烟酰胺美白精华、深海保湿酵母原液、印彩巴哈insbaha粉底液等为代表的特色单品,配合广泛社交营销与年轻代言人的粉丝效应,多款新品都成功实现突破。7月,公司成功打造出天猫旗舰店月销过100万件的爆款单品泡泡面膜,爆款策略持续获得成功。副品牌优资莱以单品牌店为尝试,报告期内实现收入0.53亿元,增长10.42%,模式仍处于尝试和探索阶段。

    渠道方面,电商渠道持续发力,占比不断提升

    报告期内,公司电商平台实现营收6.11亿元,同比增长48.08%,为公司增长的主要动力,线上渠道占比提升至46.01%。线下渠道中,日化专营店实现收入5.25亿元,同比增长11.70%,商超渠道实现收入0.95亿元,同比增长13.10%,单品牌店收入0.74亿元,同比增长10.45%。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来线上增长红利拉动公司业绩高增长。产品方面,公司主打“爆款策略”,叠加前瞻的内容营销新玩法,主打“年轻”、“有趣”、“好玩”,成功推出多款核心单品。此外,公司灵活面对市场变化,通过代理、并购、合伙制投资等方式持续拓展新品牌新品类,并利用平台化优势赋能中小品牌,积极应对行业变化。预计2019-2021EPS为1.90/2.49/3.15,对应PE40.24/30.67/24.25,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期。