迪瑞医疗2019年中报点评:瑞源拖累业绩增速,产品线不断丰富

维持增持评级。考虑瑞源研发加大拖累业绩增速,下调2019-2021年EPS预测至0.90/1.13/1.41元(原为0.93/1.20/1.48元),相应下调目标价至21.47元,对应2020年PE19X,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2019年H1实现收入4.93亿元(+12.48%),归母净利润1.26亿(+24.01%),扣非归母净利润1.21亿元(+26.16%),其中Q2收入增4.11%,扣非净利润增15.68%,增速有所回落,业绩符合预期。

    母公司保持快速增长,瑞源拖累业绩增速。随着销售渠道建设加强,迭代产品和新产品加大推广力度,公司产品结构不断优化。2019年H1仪器收入1.66亿元(+14.78%),试剂收入3.25亿元(+11.19%),预计母公司产品线保持较好增长,其中生化仪器基本持平,试剂收入增长约15%,尿液分析仪器收入增长近60%,试剂收入增长超过15%。宁波瑞源2019H1收入1.10亿元(-2.42%),净利润3345万元(-23.62%),拖累业绩增速。

    新品推广稳步推进,产品线不断丰富。2018年公司新推出妇科分泌物分析、全自动化学发光分析等新产品,上半年妇科仪器销售约80台,全年有望实现销售150-200台。化学发光试剂证书陆续获批,有望逐步贡献增量。公司持续推进BCA-1000全自动凝血分析仪、CSM-8000模块化生化免疫分析系统、CM-320全自动化学发光免疫分析仪等多个型号仪器及配套试剂产品的开发、注册、转产等相关工作,产品线进一步丰富。新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,公司经营业绩有望进一步提升。

    风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。