中国太保2019年中报点评:受益税改新政,利润大幅提升

维持“增持”评级,维持目标价48.83元(派息除权后价格)每股,对应2019年P/EV为1.14倍:公司上半年负债端业绩符合预期,投资端表现超预期。资产配置效率提升,投资收益率有望继续提高。上调中国太保2019-2021归母净利润预测为283.5亿元(243.07亿元,+16%),330.44亿元(293.1亿元,+13%)和400.97亿元(368.36亿元,+8.8%),对应2019-2021年EPS预测为3.13元(2.68元,+16%),3.65元(3.23元,+13%),4.42元(4.06元,+8.8%),维持目标价48.83元每股,维持“增持”评级。

    寿险价值增长基本符合预期,产险平稳发展维持承保盈利:公司上半年着力推动负债端转型,长期健康型保险业务收入同比大幅增长56%,分红型保险收入则规模下降2.8%。因此也导致了代理人团队在转型过程中的结构调整,同期个险渠道代理人规模同比下降11%。转型期公司代理人渠道新单保费同比下降10.1%,新业务价值率同比下降2.4%至39%。上半年新业务价值149.27亿元,同比下降8.4%,内含价值相对18年末增长8.6%,整体看,公司转型期寿险业务表现符合市场预期。产险业务保费增长12.5%,增速稳健,综合成率98.6%,同比下降0.1%,符合市场预期。

    投资端表现良好,权益类资产配置比例有所提升:受益于权益市场上涨,公司投资端表现良好,净投资收益率和总投资收益率均有显著提升。从资产配置角度,公司2019年上半年提升了权益类资产的配置比例1.2个百分点。同期公司减少了2.5个百分点债券投资配置比例,增加了理财产品和定期存款的配置比例,资产配置效率进一步提升,以应对利率下行的市场环境。后续投资端表现有望超预期。

    催化剂:负债端转型初见成效,人均产能继续提升风险提示:资本市场波动;利率下行对投资端带来的负面影响