顾家家居:大额回购彰显公司信心,用于股权激励充分绑定利益共同体

事件: 未来 12个月内公司拟以自有资金回购公司股票用于股权激励,回购金额 3~6亿元。 公司本次回购价格不超于 50元/股,回购金额 3~6亿元,按本次最高回购金额 6亿元测算,预计回购股份数量约为 1200万股, 占已发行总股本的 1.99%。 公司本次回购股份将全部用于股权激励,未来 6个月内除控股股东和大股东 TB Home Limited 外无其他减持计划。

    大额回购彰显信心,充分绑定利益共同体。 公司本次回购最高价格 50元/股相对于当前股价溢价 43.6%(9/19收盘价),且回购资金量充足,彰显公司对未来发展信心,并有利于稳定市场未来预期。同时,公司此次回购将全部用于股权激励,充分调动高层和管理人员积极性,绑定股东利益、公司利益和核心团队利益,有利于公司长期可持续发展。

    外延并购丰富品牌矩阵,大家居战略展现成效,软体家居王者地位巩固。 18年外贸业务同增 56.71%,在大客户战略、对 Natuzzi、 Rolf BenZ、 Nick Scali等品牌战略或财务投资及玺堡业务加持下,外贸增速表现亮眼,一体化大家居产品矩阵整合显现成效,全品类、多品牌发展夯实软体家居王者地位。

    产品渠道管理共同发力,内生增长动能充足。 公司在境内采取“直营+经销”的销售模式开拓市场,不但把控核心商圈的优质店面,而且加强与卖场合作,将渠道下沉到三四线城市;管理方面采用职业经理人架构,实际控制人充分放权,给予公司高管更自由的发挥空间;内部实行事业部架构,充分调动员工积极性。

    公司多品类布局完善, 整合能力逐步增强, 外销受到影响边际弱化, 维持 “增持”评级。 我们预计公司 19-21年归母净利润 12.92/16.44/20.77亿元,同增 30.6%/27.2%/26.4%,当前股价对应 PE 分别为 16.2X/12.8X/10.1X。

    风险提示: 房地产调控风险,原材料价格继续上涨,宏观经济波动的风险,回购方案无法实施的风险,股权激励方案无法实施的风险