西部超导:国内高端航空钛材的龙头供应商

西部超导主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一;是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业;是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。

    2019年7月2日,证监会正式批准西部超导成功注册科创板,公司股票简称为“西部超导”,股票代码为“688122.SH”。本次公司拟公开发行不超过4420万股,首发价格为15.00元/股。

    诞生于ITER计划,背靠西北院发展迅猛,与资本市场渊源颇深

    公司的诞生主要源自于国际热核聚变实验堆计划(ITER计划)。此后在所掌握的NbTi合金制备技术的基础上,开展了新型战机用高性能结构钛合金的研制并取得突破。从此,高端钛合金业务成为公司的主导业务。

    西部超导第一大股东是西北有色金属研究院。西北院初步建成了在国际、国内具有一定影响和地位的稀有金属及有色金属新材料与加工技术重要的科研和成果转化中试基地,已开发试制新产品10000多项,拥有工程化研究中心和多项国家高技术产业示范工程项目,共获得1100余项科研成果奖和180项专有和专利技术。

    西部超导于2014年12月31日在全国中小企业股份转让系统挂牌。在新三板市场挂牌的五年间,西部超导曾进行过两次募资:2015年募资2.25亿,用于高温合金项目及补充流动资金及偿还银行贷款;2016年募资8.5亿,用于新项目业务的扩展,同时使用部分募集资金补充流动资金及偿还银行贷款。2019年4月15日,上交所公布受理西部超导科创板上市申请,保荐机构为中信建投。7月2日,西部超导通过证监会审批注册生效正式成为科创板首批上市公司中的一员,证券简称为“西部超导”,证券代码为“688122.SH”。

    五大亮点成就西部超导独一无二的优势地位

    亮点一:所产高端钛合金打破了欧美发达国家对我国航空、舰船、兵器用关键钛合金材料的技术封锁

    亮点二:军用和民用航空领域的发展致使高端钛合金需求激增

    亮点三:国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,应用于MRI有较大市场空间

    亮点四:研发能力和产品转化能力强于同行业可比公司

    亮点五:公司在国内高端钛合金市场处于绝对领导地位,目前还没有任何强

    劲的竞争对手

    投资建议

    2012年-2018年公司营业收入一直保持增长,近三年净利润有小幅下滑的主要原因来自于原材料海绵钛和中间合金的价格上涨。2012-2018年,公司综合毛利率一直保持在35%-45%之间的较高水平,远远高于可比公司宝钛股份18.5%的综合毛利率水平,其主要原因来自于西部超导主营业务高端钛合金。

    公司近两年业务较平稳,预计公司2019年公司业绩平稳发展,参考公司在新三板的两轮定增价格以及可比公司PE估值,我们认为西部超导发行价对应的估值较合理,由于次新股前期有估值溢价,投资者可关注。

    风险提示

    业绩波动风险;高端人才流失的风险;原材料价格波动的风险;市场需求波动的风险;应收账款过高风险;新项目进展不达预期风险。

    合规提示

    在西部超导在尚未从新三板退市之时,联讯证券是西部超导材料科技股份有限公司的做市商之一。本报告系本公司研究员根据西部超导公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险,自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。