深信服:Q2单季扣非净利增速约12%,重申长期战略看好

业绩环比改善,预计Q2营收保持较快增长

    公司上半年归母净利润约5800-7200万元,中值为6500万元,其中一季度单季度归母净利润为-3500万元,则二季度单季度归母净利润在1亿元左右,扣非净利润增速同比约为12%。预计民政信息化、医疗医保、公积金等业务进展顺利,考虑净利率情况,我们预计Q2营收增速保持较快增长。安全与云行业景气度持续向好,假设宏观经济保持稳定,预计中期增长中枢仍在30%+。

    成本端压力显著,投入到回报期仍然需要等待

    参考公告,业务结构引致,公司整体毛利率较同期有所降低。考虑云业务持续高增长,预计这一情况在未来相对一段时间仍将持续。参考公告,费用端,销售与研发费用压力较大。展望下半年,预计人数仍然保持快速增长态势(19年校招计划可推算),叠加社招将加大平均薪酬增长,预计成本压力依然较大。同时,2018年9月实施的限制性股票与股权激励计划为2019年全年带来摊销费用约为6400万元。

    报表拆解下行业优秀公司典范,重申增持评级

    我们此前曾发布报告《财务视角,再看深信服--公司系列专题研究之一》,18年年报显示相关财务指标仍保持健康。预计公司全年利润保持稳定增长态势,公司短期投入,只为夯实长期护城河。

    考虑到公司投入情况高于预期,将公司2019~2020年净利润从8.04/10.32/13.63亿元下调至6.21/8.12/10.97亿元,重申目标价100元,维持“增持”评级

    风险提示:费用率上升导致净利润下降;超融合业务收入增速低于预期。