国祯环保事件点评:定增引入中节能和三峡,助力公司深度参与长江大保护

募集9.28亿元缓解资金压力,在手项目落地有望加快

    本次以8.58元/股的价格非公开发行股票10979万股,扣除发行费用后募集资金净额为9.28亿元,资金到位后公司的资产负债率下降,财务状况得到改善,公司抗风险能力得到提升。募集资金用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目,项目推进将会加快,投产后(40万吨/日)公司的运营能力将会提高,业绩也将得到提升。

    引入战投中节能和三峡,助力公司深度参与长江大保护

    参与公司此次定增的三名对象分别为中节能资本(5亿元)、长江生态环保集团(3亿元)、三峡资本控股(1.42亿元),其中长江生态环保集团和三峡资本的控股股东均为三峡集团,三峡资本此前已经从二级市场连续增持公司4.71%股权,此次定增后三峡集团(长江生态环保集团+三峡资本)合计持有公司股权11.64%,实际为公司的第二大股东,中节能持有公司8.71%股权,为公司的第四大股东。三峡集团和中节能被国家赋予在长江大保护中发挥骨干和平台作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。此前,公司与三峡集团(长江生态环保集团是其子公司)已经联合中标无为、芜湖两个总计56.77亿元项目,公司此次同时引进两个战投,预计在项目端会给公司带来协同效应,预计公司将深度参与长江大保护,期待后续更多订单。

    上半年业绩略低预期,在手订单充足业绩稳增长可期

    2019年公司上半年业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润为14603.46-16689.67万元,同比增长5-20%,业绩增速略低于预期,主要原因是受宏观行业影响,公司主动收缩或者放缓了一些工程项目,公司收入增速下滑,但公司的运营业务仍保持稳步增长。此外,上半年公司定增未完成,公司投资业务增多带来财务费用上升。但我们认为,公司在手订单充足,截至2019Q1公司期末在手工程类订单52.73亿元,未完成的特许经营类订单投资额55.81亿元,同时定增资金到位将缓解资金压力,另外引进两大战投后,公司的融资条件将会得到改善,公司未来业绩稳定增长可期。

    盈利预测和投资评级:下调公司至“增持”评级。考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.57、0.73、0.89元,对应当前股价PE分别为18、14、12倍,由于股本摊薄影响,估值有所上升,因此我们下调公司至“增持”评级。

    风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡及中节能协同低于预期的风险、宏观经济下行的风险。