沪电股份:中报预告超预期,5G加速诚可期

2019年 6月 26日,沪电股份发布半年度业绩预告: 2019年上半年,公司预计实现归母净利润 4.4亿-5.0亿元,同比增长 124%-154%。

    投资要点:

    公司中报指引靓丽,成长或来自通讯业务。 公司此次交出超预期的业绩答卷,主要原因为营业收入的增长和毛利率的上升,公司尚未披露贡献营收成长最主要动力的业务板块,我们预计占公司整体营收60%左右的企业通讯板业务表现靓丽的可能性较大,原因如下:去年通讯业务收入仍较为理想的主要原因是大数据、云计算和物联网发展所带动的 IDC 用 PCB 板需求的提升,而在基站端,由于 4G 建设高峰期的结束,对 PCB 的需求是较为平淡的, 而今年作为 5G 元年,在 5G 建设的带动下,基站端对 PCB 的需求将迎来复苏。

    5G 进度加速趋势渐显,全年业绩值得期待。 判断公司上半年成长动能或主要来自通讯业务的另一个重要原因是我国 5G 推进进度开始加速的趋势逐渐显现:首先是 6月 6日工信部正式发放四张 5G 商用牌照,宣告我国正式进入 5G 商用元年,其次,华为 5G 产品线总裁杨超斌在 5月中旬表示华为已经获得 40+个 5G 商用合同,出货 10万+座 5G 基站,而在上海举办的 MWC 大会上(2019年 6月 25日-2019年 6月 28日),华为副董事表示 5G 商用合同已增加至 50个,出货的 5G 基站已超过 15万座,这也就意味着,过去一个半月内,华为新增将近 10个 5G 商用合同,出货约 5万座 5G 基站,而且这还是在中美贸易摩擦不断,美国将华为列入“实体名单”的情况下完成的,可谓相当不易。

    展望全年,如中美之间的贸易摩擦能够缓和甚至出现一定程度的好转,华为被停供事件不再进一步恶化甚至开始向好, 国内核心通讯设备厂商 5G 基站的出货量有望获得超市场预期的表现,作为国内核心设备商 5G 基站用 PCB 的供应主力之一,公司全年的业绩值得期待。

    汽车板:汽车电子化趋势明显,车用 PCB 需求稳定成长。 车用 PCB业务是公司第二大收入来源, 占比约 20%-25%,汽车对可靠性的高要求,使得车用 PCB 板的各项规格要求均较为严苛, 认证周期较长且对价格的敏感度相对较低,对于已经切入重要车企供应链的企业而言无疑具备天然的护城河, 未来,随着电子、通讯等技术在汽车中的应用越来越广泛,公司车用 PCB 业务的收入有望实现稳定的成长。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。 黄石工厂的产能良率的提升,为公司 2018年的业绩成长带来了强力的支撑,未来 2~3年,在 5G基站建设对 PCB 需求提升的带动下,凭借公司在通信板领域的深厚积累,后续计划扩充的通信板产能有望得到较好的释放,为公司业绩带来较为明确的弹性,预计公司 2019-2021年净利润分别为 7.90亿、9.46亿和 10.89亿元,当前股价对应 PE 24.58、 20.51和 17.82倍。

    维持买入评级。

    风险提示:

    (1) 5G 建设进度不及预期;

    (2)公司后续产能扩充及爬坡进度较慢。

    (3)中美贸易摩擦情况出现反复。