宁德时代:新增15.6亿欧元德国项目投资,预增产能约25Gwh

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨藻 日期:2019-06-27

事件:

    事件一:2019年6月25日公司公告,对欧洲生产研发基地项目(德国图林根)增加投资,由2018年7月9日拟定的2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元(资金为自筹资金),新规划用地为70公顷,项目建设期为60个月 事件二:2019年6月25日,公司拟发行100亿元债券,发行期不超过5年(含5年)

    事件一点评:本次更新投资计划增加欧洲产能约25Gwh。

    新项目投资18亿欧元(约140亿人民币),相较于最初的2.4亿欧元(约20亿人民币)投资规划增加了15.6亿欧元(约120亿人民币)。

    根据2018年宁德时代IPO募投的湖西项目数据,湖西动力电池基地总投资98.6亿元,规划产能24Gwh,其中设备费用67亿元,占比68%,换算得出1Gwh设备投入约2.8亿元。

    由于本次投资地址为德国图林根,考虑到德国基地规划用地为70公顷而湖西项目仅用地约26公顷、德国的人工成本相对于国内更高以及德国基地承接部分研发工作,我们假设设备投资占比约60%,换算得出原计划设备费用约12亿人民币,对应产能约5Gwh,新计划对应设备费用约84亿人民币,对应产能约30Gwh,因此本次更新投资计划增加欧洲产能约25Gwh。本次新增投资将进一步增强公司在欧洲的产能与研发能力,有利于公司全球化布局。

    事件二点评:

    公司拟发行100亿元公司债券,本次发行没有披露具体用途。公司资产负债率在行业中处于较低水平,具有发行长期债券的空间。本次融资有利于增强公司的资金实力,加快公司在动力电池领域的全球布局,为将来的全球化竞争打下坚实基础。

    投资建议:由于本次新增投资建设期长达60个月,预计对公司未来2-3年业绩贡献较小,我们维持公司业绩预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为41.33亿元、47.62亿元、57.43亿元,对应EPS分别为1.88、2.17、2.62元/股,对应PE为36.55、31.73、26.31。由于本次扩产涉及金额较大,预计将增加上游锂电设备的需求,建议关注国内锂电设备龙头【先导智能】(机械组覆盖)

    风险提示:动力电池装机量不及预期,下游电动车销量不及预期,产能投产不及预期。

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