先导智能:精益求精成就锂电设备王者,海外打开增长新空间

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-06-27

产品成功转型打破成长天花板。凭借过硬的产品质量和扎实的技术工艺沉淀,先导两次成功转型,从薄膜电容器设备到光伏再到锂电设备,成功穿越下游周期,“搭上”新能源汽车成长快车。公司最大特点在于对产品质量的一贯严格要求,持续超前的研发优势和常年积累的工艺经验。

    四大优势成就锂电设备王者,海外成新亮点。相对于国内外其他竞争对手,先导具备了技术、客户、规模等多方面的优势。核心产品卷绕机精度、效率处于国际最领先水平。凭借持续研发领先,先导深度绑定宁德时代等电池生产龙头客户。随着补贴退坡,下游行业二八分化格局将愈发明显,先导也将持续受益;同时,海外市场将成为增长新亮点,先导与LG、松下、Northvolt等海外电池巨头形成了较好的合作关系,CATL最新公告海外投资由2.4亿欧元增加至18亿欧元,先导作为主设备供应商,未来将大大受益于海外扩产。

    产业链将良性发展,国内至2025年设备空间近800亿元。新能源汽车的长期成长性毋庸置疑,虽然短期由于补贴下降销量可能承压,但双积分政策、牌照、路权等优势也将提振需求,我们测算19-20年国内锂电设备新增需求150亿元,至2025年国内设备空间近800亿,而海外将提供更大设备增量。

    业绩预测及投资建议。预测先导19-20年收入52/65亿元,净利润10.4/12.4亿元,对应PE26/22倍,给予强烈推荐。

    风险提示:电池厂资本开支延缓,应收账款票据风险,新产品拓展低于预期。

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