泰格医药:方达上市恢复高增长,公司半年报业绩超预期

投资要点

    事件:2019年6月26日泰格医药公布2019年半年度业绩预告,2019H1归母净利润为3.28亿元-3.72亿元,同比增长50%-70%,业绩超预期。

    归母净利润同比增长50%-70%,公司临床业务享受CRO行业高增长红利。

    公司2019年上半年归母净利润3.28亿元-3.72亿元。2019Q2归母净利润为1.82-2.26亿元,同比增长48.7%-84.3%。扣非归母净利润(若2019H1非经常性收益取中值6300万元),则同比增长39.9%-63.0%,公司主营业务发展迅速。公司非经常性损益增长接近翻倍。2019H1非经常性损益预计为5800万元-6800万元,相比去年同期2931万元增长翻番。2019Q2非经常性损益预计为0.24亿元-0.34亿元,延续前几个季度趋势。国内临床CRO进入发展黄金期,未来几年行业复合增长率20%以上,公司数统等核心业务预计2019年仍维持高增长趋势。

    方达控股完成IPO,资本助力加速产业布局,2019年恢复高增长。

    方达2016-2018年收入持续增长,利润端受上市费用及Concord并表(2018年亏损,预计2019年扭亏)影响利润增速为10.6%,预计今年Concord逐步扭亏,公司完成业务管理结构调整,聚焦主营业务,我们认为上半年方达实现高速增长,同时公司完成IPO募资,资本投入将加快业务布局、产能扩增,未来增长可期。

    盈利预测与投资评级:

    基于行业高速增长以及公司行业龙头地位,我们预计公司2019-2021年营业收入为31.24亿元、41.28亿元、53.92亿元,同比增长35.8%、32.1%、30.6%,归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元,同比增长43.9%、36.9%、34.7%,对应PE为50X/37X/27X,国内创新药研发开展如火如荼,CRO行业进入发展黄金期,公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。

    风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。