泰格医药:Q2业绩延续高增长,核心业务高景气

Q2扣非净利润增速中枢为46%,业绩延续高增长。2019年Q2归母净利润18,247.17万元-22,620.23万元,同比增长49%-84%,增速中枢67%。假设非经常性损益为预告平均值6300万元,2019年Q2扣非净利润增长中枢为46%。 核心业务均维持高景气,数统、方达、临床等业务均保持高增长。受益于国内创新药临床试验需求的增长,公司各核心业务板块继续维持高景气。其中,数统业务、方达、临床等业务均保持了高增长,方达部分子公司的盈利恢复、韩国公司的整合也有明显贡献。

    创新药研发服务外包高景气度持续,公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始,传统药企转型的迫切需求、新型生物制药公司的崛起、医保政策的扶持、融资环境的改善,将带来一轮长周期的创新药研发投入浪潮。创新药服务外包行业作为“卖水人”,有望持续保持高景气度。公司作为国内临床CRO龙头,行业地位稳固,而且在持续拓展自身能力,有望充分享受行业快速发展红利。公司订单升级、人均产出的增加过程正在进行,一方面创新药物订单快速增长;另外国际多中心临床网络布局不断深入,相关订单有望增加。仿制药一致性评价持续推进,也为公司提供可观增量。

    盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年公司营业收入30.77亿元、40.66亿元和53.34亿元,同比增长33.74%、32.13%和31.20%;归母净利润分别为6.86亿元、9.62亿元和13.47亿元,同比增长45.27%、40.18%和40.08%,当前股价对应2019年PE为50倍,考虑公司是国内创新药临床服务CRO龙头地位稳固,行业景气度高,内生增速快,应该给予估值溢价。维持“买入”评级。

    风险提示:创新药企业研发投入不达预期;竞争环境恶化。