光威复材深度报告:碳纤维行业龙头,军民并进空间广阔

光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,伴随技术进步和市场拓展,未来有望崛起为全球碳纤维行业巨头,公司具备从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,并具备碳纤维及碳纤维复合材料生产设备制造及生产线建设能力,是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的企业之一。

    公司 T300级产品已稳定向军方供货十余年。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。我国军用碳纤维应用将逐步由低端向高端切换,中模高端碳纤维 T800级是未来承力结构件应用的主流产品。公司 2018年完成了 T800级碳纤维数字化车间评审和航空型号应用验证,并已在部分型号上小批量供货,产品性能指标与国外同类产品相当,处于国内领先地位。

    光威复材是国内碳纤维领域当之无愧的龙头企业。公司是《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准和《碳纤维预浸料》国家标准的起草单位,改变了国内无标准可依的局面。相比同行业企业,公司碳纤维产品营收、净利润体量最大,增长稳定。 T300级在航空、航天等高端领域大量应用十余年,是目前该牌号国产碳纤维的主要供应商。 T800H 碳纤维 2018年已在某型号实现首飞。

    公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,近两年碳梁业务迅速上量, 2017/2018年分别同比大增 697.86%、 99.89%。公司积极参与了C919的试航认证,目前已经成为国产大飞机的合格供应商之一,未来有望正式进入供货体系。碳纤维在压力容器等新兴领域推广有望给公司业绩带来增量。

    我们维持对公司 2019-2021年盈利预测, 归母净利润 4.33/5.43/6.88亿元, EPS0.84/1.05/1.33元/股, PE40/32/25倍(2019/06/21),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:军品定价改革带来价格下降压力;民品竞争加剧导致毛利率下滑;股东减持冲击股价。