韦尔股份:并购豪威科技过会

事件: 6月 22]日韦尔股份收到证监会关于并购豪威科技的正式批文。

    CMOS 图像传感器巨头扬帆起航。本次收购豪威科技 85.53%的股权,发行 3.99亿股,发行价格 33.88元,同时配套募集资金 20亿元,发行 0.91亿股。 豪威科技扣非后的承诺业绩 2019年-2021年不低于 5.45亿元, 8.45亿元和 11.26亿元。 同时发行股份购买思比科以及视信源相关股权。

    手机推出 48M 里程碑式的产品,进军高端主摄市场。 6月 17日豪威科技官网发布最新的 4800万像素产品 OV48B。 本次产品成功的推出意味着公司正式进军主摄像头广阔蓝海市场,目前主要覆盖 3-5档机型的主摄像头, 根据官微信息公司产品预计在 2019年四季度批量交付客户。

    高像素产品持续发力,助力公司业绩高速增长。 由于本次推出的产品是 0.8μm的 OV48B, 根据产品发展路线预计公司后续会往 0.7μm 方向发展,而在像素方面也会往 6400万像素前进,从而追赶上三星产品推出的节奏,同时和索尼进一步拉近距离汽车领域强势发力, 亚太北美市场全面布局。 公司之前主要在欧美最领先的车企中占有比较高的份额。 2018年开始公司强势进入日本车企市场,由于日本车企的认证周期比欧美要短,所以预计在 2021年公司在亚太市场的市占率会超过现在的 Aptina, 并且美国市场也会持续发力。

    安防市场持续发力,抢占高端产品市场份额。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。

    盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。

    风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。