晶盛机电:签订5.5亿单晶炉订单,硅片产能周期逻辑持续兑现

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2019-06-20

事件: 6月 17日晶盛机电发布公告,公司与上机数控签订 5.5亿单晶炉设备采购合同( 2019年 12月 20日完成全部设备交付);上机数控 6月 12日发布公告,将投资 30亿元在包头建设 5GW 单晶硅拉晶项目。

    投资要点

    上机数控设备采购将持续进行,晶盛机电将持续受益于此次扩产按照上机数控 6月 12日发布的公告来看,本次单晶炉设备采购订单是满足 2019年 12月投产的需要。按照单 GW 设备投资额 2亿计算,本次5GW 单晶硅项目带来的设备订单将超过 10亿,晶盛机电有望拿到大部分设备订单, 我们预计晶盛机电后续仍会有超过 5亿的设备订单签订。

    单晶渗透率持续提升,硅片产能扩张不断超预期兑现531以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司 2019年新增订单将大幅下滑。 1月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。

    2019年 3月以来,中环股份、晶科、上机数控分别公布 25GW、 25GW、5GW 扩产计划,不断兑现我们之前的判断, 二季度产能新周期开始启动,同时我们预计其他硅片厂商后续仍有硅片扩产计划公布。

    单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速单晶硅片行业渗透率 2018年达 50%,预计 2020年将提升至 75%以上,同时行业装机量年复合增长 20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小, 行业持续扩产成为大概率事件,晶盛机电作为国内单晶生长设备龙头,将深度受益于单晶渗透率提升带来的设备需求。

    2019年和 2020年在手订单充足,公司业绩有望超预期增长公司一季报披露,截止 2019年 3月 31日,公司未完成合同总计 25.35亿元,其中全部发货的合同金额为 5.84亿元,部分发货合同金额 11.06亿元,尚未交货的合同金额 8.45亿元。 公司主要的光伏订单生产周期在 3个月,发货后的验收周期在 3-5个月不定。此次 5.5亿元的订单在 2019年12月 20日完成全部设备交付,预计影响 2020年的收入和利润。中环、晶科、上机数控合计 55GW 扩产产能带来的设备采购订单,按照每 GW 单晶炉投资额为 2亿计算,同时晶盛机电将拿到大部分的单晶炉设备订单( 80%),此次三家公司 55GW 的扩产计划将在未来三年给公司带来至少85亿元的设备订单。

    盈利预测与投资评级: 预计公司 2019/2020年收入分别为 26/56亿元,净利润分别为 7.2/13.0亿,对应 PE 分别为 22/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期

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